В последние месяцы денежно-кредитная политика (ДКП) России демонстрирует беспрецедентную степень ужесточения. Денежно-кредитные условия (ДКУ), тесно связанные с ДКП, также становятся заметно жестче, что оказывает значительное влияние на финансовый рынок и экономическую активность в целом.
Влияние ДКП на ДКУ: недавние изменения
Обычно ужесточение ДКП должно приводить к пропорциональному ужесточению ДКУ, однако в 2023 году это взаимодействие оказалось менее предсказуемым. В период с августа по октябрь рыночные ожидания краткосрочного роста ставок и последующего снижения, как это происходило ранее в 2015-2016 и 2020 годах, ограничивали реакцию ДКУ на действия Банка России. В ответ на это Банк России осенью усилил свою риторику, чтобы скорректировать ожидания участников рынка в сторону более длительного ужесточения ДКП.
Схожая ситуация наблюдалась в марте-апреле 2024 года, когда рынок ожидал нормализации ДКП. В ответ на такие настроения Банк России с мая начал еще более жесткую политику, как в риторике, так и в отчетах. Этот шаг стал одним из катализаторов изменений на фондовом рынке.
Трансмиссионный механизм и его влияние на финансовый рынок
Ключевая ставка Банка России прямо воздействует на краткосрочные ставки на денежном рынке, которые затем оказывают влияние на долгосрочные ставки и доходности облигаций федерального займа (ОФЗ). Доходности ОФЗ, в свою очередь, определяют ставки по корпоративным облигациям, что влияет на общую картину кредитных и депозитных ставок в экономике. Эти процессы формируют условия, определяющие привлекательность сбережений и доступность кредитов для бизнеса и населения.
К сентябрю-октябрю 2024 года механизм трансмиссии стал более предсказуемым: номинальные ставки на большинстве сегментов финансового рынка выросли вслед за ужесточением ДКП и пересмотром рыночных ожиданий относительно будущих решений по ключевой ставке.
Рынок реагирует на изменения: текущая динамика ставок
Краткосрочная ликвидность для банков в последние месяцы стала значительно дороже, что вызывает рост ставок по кредитам и депозитам, усиливая конкурентную борьбу банков за привлечение клиентских средств. Одновременно растет спрос на кредиты Центрального банка России, особенно на фоне выполнения норм по краткосрочной ликвидности, что, в свою очередь, ведет к увеличению ставок на депозитных аукционах Федерального казначейства и в бюджетах субъектов России.
Ситуация на рынке отражается в следующих тенденциях:
- Ставки денежного рынка на срок от 6 месяцев выросли до более чем 23%, что на 2,7% выше уровня сентября. Это связано с тем, что рынок допускает, что пик ужесточения ДКП еще не пройден, и смещение баланса рисков идет в сторону проинфляционного давления.
- Доходности государственных облигаций на всех сроках, особенно на период до 2-3 лет, повысились, а индекс ОФЗ достиг минимальных значений по цене с 2009 года.
- Рост доходностей корпоративных облигаций также заметен: индекс IFX-Cbonds показывает рост до 23,3%, что стало максимумом с февраля 2009 года, а по цене это минимум.
- Депозитные ставки на рынке продолжают расти, что подтверждает индекс FRG100, поднявшийся за последний месяц на 1,1%, причем половина этого роста пришлась на последнюю неделю октября.
Итоги: ужесточение ДКУ и его последствия
С осени 2024 года ДКУ ужесточаются быстрее, чем прогнозируемое ужесточение ДКП, что отражается в росте ставок по кредитам для всех категорий заемщиков. В дополнение к этому Банк России усиливает требования к выдаче кредитов физическим лицам, что делает заемные ресурсы еще менее доступными.
Такие меры, несмотря на их необходимость для контроля инфляции и стабильности финансовой системы, несомненно окажут влияние на кредитную активность в ближайшие месяцы.
Загрузка...
