В первом квартале 2025 года экономика США впервые за последние три года продемонстрировала снижение — ВВП сократился на 0,3% по отношению к предыдущему кварталу. Последний подобный эпизод наблюдался в начале 2022 года, когда экономика также просела на 1%. Однако текущая ситуация носит более тревожный характер: спад сопровождается рекордным за всю историю ростом импорта, который буквально «съел» весь положительный эффект от других компонентов ВВП.
Исторически худший вклад чистого экспорта
Одним из самых значительных факторов спада стал отрицательный вклад чистого экспорта — минус 4,83 процентного пункта. Это худшее значение за всё время ведения наблюдений. Для сравнения: даже в разгар пандемии в третьем квартале 2020 года и в первом квартале 2022 года этот показатель составлял -2.5 и -2.4 п.п соответственно. В течение более спокойного десятилетия (2011–2019) чистый экспорт, в среднем, уносил лишь -0.11 п.п из ВВП. Сегодня же давление оказалось почти в пять раз выше, что свидетельствует о структурной разбалансировке внешнеэкономической модели США.
Взрывной рост импорта и последствия
Импорт в США продемонстрировал исторически высокие темпы. Его вклад в снижение ВВП составил -5.03 п.п — хуже было только в третьем квартале 2020 года, в самый разгар кризиса логистических цепочек, когда показатель достиг -7.46 п.п. Учитывая политические и торговые риски в отношениях с Китаем, Канадой и ЕС, американские компании поспешили увеличить запасы, что вызвало волнообразный рост ввоза продукции и разбалансировку торгового баланса.
Ослабление потребительского сектора
Потребление домашних хозяйств, всегда выступающее основным драйвером американского роста, резко замедлилось. Вклад потребительского спроса составил всего 1.21 п.п, тогда как в 2024 году он держался на уровне 2.1 п.п за квартал. Такое ослабление объясняется прежде всего снижением темпов розничных продаж — всего +0.11 п.п вклада, тогда как средняя норма в 2017–2019 составляла 0.8 п.п. Услуги оказались более устойчивыми, но и здесь вклад оказался лишь чуть выше нормы — 1.1 п.п против 0.98 п.п в прежние годы.
Внутренние инвестиции: рост за счет запасов
На первый взгляд, частные внутренние инвестиции выглядят позитивно — рост обеспечил положительный вклад в размере 3.6 п.п. Но основная причина — не активизация капитального строительства или оборудования, а резкое увеличение товарных запасов, что дало 2.25 п.п из общего показателя. Это настораживает, ведь накопление запасов не говорит о долгосрочной уверенности в росте, а скорее отражает попытку компаний защититься от будущих перебоев в поставках.
Инвестиции в основной капитал действительно держатся высоко — 1.34 п.п, что в три раза выше средних значений 2022–2024 годов, но здесь также видны признаки нарастающей тревоги: бизнес стремится вложиться в текущий момент, опасаясь наступления кризиса.
Снижение государственного участия
Вклад государственного сектора в экономику США также оказался отрицательным — минус 0.25 п.п, что контрастирует с положительными значениями предыдущих лет. Основная причина — резкое снижение оборонных расходов и соответствующих инвестиций. Это может свидетельствовать как о смене приоритетов бюджета, так и о затруднениях в координации стратегических программ.
Сценарии на ближайшее будущее: тревожные сигналы
В исторической ретроспективе спад ВВП США в первом квартале нередко оказывался разовым эпизодом. Например, снижение наблюдалось в 1кв11, 1кв14 и 1кв22, после чего следовал рост. Однако текущие предпосылки и контекст говорят о другом.
Апрель и май могут показать всплеск потребительской активности — американцы, опасаясь дефицита, могут начать закупки «впрок», особенно в условиях нестабильной внешнеэкономической повестки, угрозы торгового эмбарго и неясности с пошлинами. Но эффект этот будет краткосрочным и искусственным.
Согласно корпоративным релизам, деловая среда в США сталкивается с наибольшей неопределенностью за последние пять лет. Это уже приводит к снижению инвестиционного интереса, который, вероятно, еще больше замедлится во втором квартале 2025 года. Иностранные капиталы демонстрируют признаки оттока, а внутренние инвесторы начинают «замирать».
Экономика на грани рецессии?
Если цепочки поставок начнут разрушаться, уровень доверия продолжит падение, а глобальные игроки будут избегать вложений в американские активы, вторая половина 2025 года может стать началом полноценной рецессии. Негативный вклад чистого экспорта в совокупности с ослаблением потребления, ограничениями на стороне государственного сектора и ростом запасов вместо капитальных инвестиций рисует мрачную картину.
Иронично, но под управлением администрации Трампа экономика США фактически стимулирует внешний импорт и работает «на склад», а не на рост. Стратегия, которая, по сути, подрывает устойчивость, выстраиваемую десятилетиями.
Загрузка...
