В преддверии заседания Центрального банка России по вопросам денежно-кредитной политики (ДКП) опубликованный макроэкономический обзор «О чем говорят тренды» подтвердил необходимость продолжительного сохранения жестких условий ДКП. Это исключает вероятность понижения ключевой ставки в ближайшее время, что означает ее сохранение на уровне 21%. Однако, в отличие от осени, в анализе отсутствуют формулировки, указывающие на дальнейшее ужесточение политики, что может свидетельствовать о достижении пикового уровня ставок на данный момент.
Основные тенденции, обозначенные ЦБ
-
Высокая, но замедляющаяся инфляция
Несмотря на снижение темпов роста цен в начале 2025 года, уровень инфляции остается высоким, а дезинфляционные процессы – нестабильными. -
Экономическая устойчивость с признаками разнонаправленных изменений
Макроэкономические индикаторы сигнализируют о стабильности, но появляются отдельные признаки снижения напряженности на рынке труда. -
Поддержка потребительского спроса за счет роста доходов
В декабре 2024 года значительная часть премий была выплачена досрочно, что привело к росту доходов населения. Это компенсировало спад в потребительском кредитовании и поддержало спрос. -
Замедление кредитования, особенно в потребительском сегменте
Корпоративное кредитование пока сохраняет активность из-за государственных авансовых выплат, но эффект этого фактора может оказаться временным. -
Ожидания снижения государственных расходов
В целях сбалансирования бюджета правительство может сократить расходы, что наряду с уменьшением кредитования создаст дополнительные условия для дезинфляции.
Ключевые тезисы аналитического материала ЦБ
-
Рост потребительских цен остается высоким
В январе – феврале годовые темпы инфляции составили около 10%. Несмотря на некоторое замедление по сравнению с концом 2024 года, устойчивость этого тренда остается под вопросом. -
Замедление роста денежной массы снизит инфляцию
Постепенное уменьшение темпов денежной эмиссии приведет к снижению динамики потребительских цен в предстоящие кварталы. -
Инфляционные ожидания начали снижаться
Впервые с сентября 2024 года инфляционные ожидания бизнеса и населения сократились, однако они остаются на высоком уровне, создавая риски продолжения роста цен. -
Высокий уровень доходов поддерживает спрос
Ускоренный рост доходов частично компенсирует снижение потребительского кредитования, что способствует поддержанию инфляционного давления. -
Формирование тренда на замедление роста цен
По оперативным данным февраля наблюдаются первые признаки замедления инфляции, однако для уверенного тренда необходимо более выраженное сокращение темпов роста цен. -
Требуется снижение потребительской активности
Для устойчивого снижения инфляции необходимо уменьшение потребительского спроса и опережающий рост производительности труда относительно заработных плат. -
Денежная масса продолжает расти
Несмотря на замедление кредитования, рост денежной массы пока поддерживается бюджетным дефицитом. -
Циклическое замедление экономики
В дальнейшем ожидается умеренное замедление роста российской экономики в связи с сокращением влияния кредита и бюджета на совокупный спрос. -
Корпоративное кредитование под влиянием бюджетных авансов
Замедление роста рублевого корпоративного кредитования пока смягчается за счет государственных предоплат, часть которых направляется на погашение долгов. -
Жесткая денежно-кредитная политика сохранится надолго
Для устойчивого возвращения инфляции к целевому уровню 4% необходимо продолжительное поддержание строгих условий ДКП.
Выводы
Центральный банк России подтверждает необходимость продолжительной жесткой денежно-кредитной политики, исключая возможность снижения ставки в ближайшей перспективе. В то же время отсутствуют признаки дальнейшего ужесточения ДКП, что может указывать на достижение пика текущих ограничений. Основной акцент делается на необходимость замедления спроса, снижения инфляционных ожиданий и поддержания контроля над денежной массой, что должно способствовать снижению инфляции в долгосрочной перспективе.
Загрузка...
