Учитывая текущие индикаторы денежного рынка, значительное падение на рынке государственных облигаций с февраля 2024 года (особенно резкое в мае), а также изменения ожиданий профессиональных участников рынка по средней ставке на год, можно предположить, что на ближайших двух заседаниях будет рассматриваться вопрос повышения ключевой ставки.
Риторика Банка России в настоящее время умеренно жесткая, как в виде вербальных заявлений, так и через обзоры и доклады. Это создает пространство для возможного повышения ставки, но данная возможность не форсируется так явно, как это было осенью 2023 года, когда риторика Банка России прямо указывала на неизбежное ужесточение денежно-кредитной политики.
Анализируя тональность заявлений Центрального банка, можно отметить, что нет явного перегиба в жесткости. Это скорее свидетельствует о намерении сохранить текущее положение без смягчения денежно-кредитной политики в ближайшее время, минимум до осени.
Участники финансового рынка, вероятно, преувеличивают возможные шаги по ужесточению. В заявлениях Центрального банка нет ничего, что могло бы прямо указать на дальнейшие шаги в этом направлении.
Макроэкономическая ситуация за последние три месяца не претерпела существенных изменений, а инфляция постепенно приближается к 8% в годовом исчислении.
Важно учитывать, что с июня по сентябрь 2024 года в базу расчета инфляции будут включены экстремально высокие темпы роста цен прошлого года. Это приведет к снижению годовых темпов инфляции, и к осени 2024 года можно ожидать уровня 5.5-6%, если не произойдут очередные волны девальвации или экономических и геополитических шоков.
Пик инфляции был пройден в сентябре-октябре 2023 года. Текущие трехмесячные темпы роста цен составляют 5.5% в годовом исчислении, при этом основной инфляционный импульс исходит из сектора услуг.
Цель в 4% инфляции вряд ли будет достигнута ни в этом году, ни в следующем. Это обусловлено текущей фискальной политикой, темпами роста доходов населения, трансформацией структуры экономики, балансом спроса и предложения, рынком труда, внешними ограничениями (особенно по импорту) и неизбежной девальвацией рубля.
Удержание инфляции на уровне 5.5-6% представляется возможным, но это скорее будет похоже на чудо. Для этого необходимо удержать курс рубля в диапазоне 90-95 руб. за доллар в течение следующих 12 месяцев (что практически невозможно) или произойдет потребительский шок.
Структурные дисбалансы на стороне предложения не могут быть решены ни в ближайший год, ни в перспективе трех лет. Для этого необходимы технологии, повышение производительности труда или квалифицированные кадры. Это долгосрочная проблема.
Необходимо привыкать к тому, что инфляционный фон в России будет оставаться достаточно высоким, как минимум 6% в среднесрочной перспективе. Для снижения инфляционного импульса потребуется радикально сократить потребительский спрос (кризисные процессы, снижение темпов роста доходов, внешние или внутренние шоки, что активизирует сберегательную модель).
На данный момент нет объективных причин для повышения ставки, поэтому маловероятно, что 7 июня ставка будет повышена. Скорее всего, Банк России ужесточит риторику относительно сроков удержания жесткой денежно-кредитной политики.
Загрузка...
