12 сентября Банк России обозначил свою позицию по ключевой ставке и вектору денежно-кредитной политики, сделав акцент на тесной взаимосвязи с бюджетными решениями. Рассматривалось лишь два сценария: снижение ставки на 1 п.п. либо её сохранение. Вариант снижения на 2 п.п. даже не обсуждался.
Особенностью заявления стала рекордная за всё время концентрация внимания на бюджетной политике. Центральный банк подчеркнул, что именно параметры бюджета будут определять возможные шаги в области смягчения или ужесточения ДКП.
Содержание
Основные акценты пресс-конференции
Глава Банка России Эльвира Набиуллина отметила ряд ключевых моментов:
-
неопределённость в экономике во многом связана с бюджетными решениями;
-
в базовом сценарии важную роль играет спрос со стороны государственного сектора;
-
ожидалось дезинфляционное влияние госрасходов, однако пока оно не проявилось;
-
при росте дефицита возможности для снижения ставки будут ограничены;
-
конкретные параметры бюджета, которые правительство должно представить до конца сентября, станут важнейшей основой для обновления прогноза на октябрьском заседании.
Особо было подчеркнуто, что при увеличении дефицита Банк России вынужден будет держать ставку выше. Таким образом, траектория процентной политики напрямую увязывается с устойчивостью бюджета.
Бюджет и инфляционные цели
Для достижения целевого уровня инфляции в 4% необходимо ограничивать рост кредитования. Если бюджетный дефицит увеличивается, то для балансировки спроса Центральный банк будет вынужден повышать ставки, сокращая объём кредитов частному сектору.
Такое соотношение в регуляторе объяснили метафорой «сообщающихся сосудов»: чем больше средств поступает в экономику через государственные расходы, тем меньше требуется частных кредитов, и наоборот.
Риски льготных программ и рост расходов
Отдельно затронут вопрос масштабных льготных программ. Они могут не только разгонять цены быстрее роста доходов населения, но и увеличивать нагрузку на бюджет. Если государство берёт на себя компенсацию рисков по росту процентных ставок, это требует значительных ресурсов. В результате может сократиться финансирование социальных и инвестиционных направлений, что создаёт структурные дисбалансы.
Итоговые выводы
Банк России подтвердил: любое расширение бюджетного дефицита приведёт либо к ужесточению денежно-кредитной политики, либо к замедлению её смягчения. Это было прямо и ясно озвучено в сентябрьских заявлениях.
При текущем уровне дефицита, близком к 8 трлн рублей, пространство для манёвра по снижению ставки практически отсутствует. Все дальнейшие шаги будут зависеть от проекта нового бюджета и его влияния на макроэкономическую стабильность.
Таким образом, в ближайшие месяцы ключевым фактором денежно-кредитной стратегии Банка России станет не столько инфляция как таковая, сколько бюджетные параметры, которые определят уровень процентных ставок и динамику кредитования в экономике.
Загрузка...
