В октябре 2025 года интегральный показатель жесткости денежно-кредитных условий (ДКУ) достиг максимума за десятилетие. Основными причинами стали нормализация инфляции и замедление темпов роста денежных агрегатов, которые близки к нейтральному проинфляционному эффекту. При этом кредитная активность значительно снизилась до уровней 2017 года, что дало наибольший дезинфляционный эффект за последние 10 лет. Неценовые условия кредитования — нормативы, требования к обеспечению — оставались крайне жесткими, несмотря на постепенное смягчение денежно-кредитной политики (ДКП).
Пространство для смягчения ДКП
Анализ динамики ключевых индикаторов показывает, что у Банка России сохраняется потенциал для дальнейшего смягчения политики. Историческая траектория показателей демонстрирует, что интегральный уровень жесткости остается высоким, что теоретически открывает пространство для понижения ставки в будущем при сохранении устойчивости инфляции и ожиданий.
Банковское кредитование и его структура
В третьем квартале 2025 года наблюдалось общее смягчение условий банковского кредитования во всех сегментах — как корпоративном, так и розничном. Это произошло вследствие снижения ключевой ставки, усиления конкуренции между банками за клиентов и улучшения ситуации с внутренним фондированием. Однако изменения касались в основном ценовых факторов: процентные ставки снижались, тогда как стандарты кредитования, залоговые требования и нормативы оставались жесткими.
В корпоративном секторе банки усилили контроль за качеством заемщиков, сократили сроки предоставляемых кредитов и ужесточили требования к залогам. В розничном сегменте отмечалось лишь незначительное смягчение условий.
Единственным направлением, где сохраняется восстановительная динамика, остается ипотечное кредитование — в основном благодаря программам льготного жилищного кредитования. Потребительские и бизнес-кредиты остаются в подавленном состоянии, а автокредитование не компенсирует слабость в других розничных сегментах.
Центральный банк также зафиксировал рост потребности компаний в реструктуризации задолженности, однако без подробных комментариев.
Рынок ипотеки и ожидания банков
На рынке ипотеки наблюдается постепенное оживление, причем доля льготных программ снижается — с 82% в августе до 78% в октябре. Банки прогнозируют рост спроса на кредиты в первом квартале 2026 года, связывая это с ожиданиями дальнейшего снижения ключевой ставки.
Процентные ставки и денежный рынок
В сентябре и октябре процентные ставки стабилизировались. Это произошло на фоне пересмотра ожиданий участников рынка относительно траектории ключевой ставки. Изменения были особенно заметны в долгосрочном сегменте кредитно-депозитного рынка.
В октябре ускорился рост денежных агрегатов, но замедление кредитной активности ограничивало увеличение денежного предложения. К концу месяца снизилось и темпы уменьшения ставок по банковским операциям с розничными клиентами.
Основные тенденции по данным ЦБ
-
Приток рублевых средств населения на депозиты в сентябре оказался слабее, чем в предыдущие месяцы.
-
Общее смягчение условий кредитования ограничивалось сохранением жестких стандартов для корпоративных заемщиков.
-
В долгосрочных сегментах наблюдалось наиболее заметное изменение ставок.
-
Рост денежной массы ускорился в октябре, хотя кредитная активность оставалась низкой.
-
Снижение ставок в розничном сегменте банковских услуг замедлилось.
Ликвидность и заимствования
Прогноз структурного дефицита ликвидности банковского сектора на конец 2025 года был снижен до диапазона 0,5–1,3 трлн рублей. Это связано с операциями Министерства финансов по инвестированию средств Фонда национального благосостояния (ФНБ).
Минфин также скорректировал план заимствований на 2025 год, увеличив его до 7 трлн рублей (ранее — 4,8 трлн). К октябрю объем привлеченных средств достиг 4,4 трлн рублей, что составляет около 65% годового плана. По состоянию на ноябрь, чистое размещение составило 1,35 трлн рублей, при этом до конца года осталось привлечь около 1 трлн рублей.
Политика Банка России и перспективы
Банк России подтвердил намерение поддерживать такую степень жесткости денежно-кредитных условий, которая позволит вернуть инфляцию к целевому уровню. Будущие решения по ключевой ставке будут зависеть от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий и параметров бюджетной политики.
Таким образом, октябрь 2025 года стал периодом относительной стабилизации: с одной стороны, наблюдается частичное смягчение ценовых условий кредитования и стабилизация ставок, а с другой — сохраняется высокая степень осторожности со стороны регулятора и банков. Это указывает на плавный переход денежно-кредитной системы в фазу балансировки между стимулированием экономической активности и сдерживанием инфляционных рисков.
Загрузка...
