На текущий момент Федеральная резервная система (ФРС) сократила активы на своем балансе на 75,4% от запланированного объема (то есть фактически уменьшила баланс на 1,87 трлн долларов из запланированных 2,48 трлн долларов). Статистика показывает, что, несмотря на значительный прогресс, этот процесс столкнулся с неоднородностью результатов.
Сокращение казначейских ценных бумаг
Из запланированных 1,5 трлн долларов ФРС сократила объем казначейских облигаций на 1,43 трлн долларов, что составляет 95,3% выполнения плана. С начала 2024 года ФРС тщательно соблюдает график сокращения, реализовав 450 млрд долларов, что превышает плановые 442 млрд. С июня 2024 года темпы сброса замедлились до 25 млрд в месяц. При этом, хотя сброс казначейских облигаций идет с перерывами, ожидается, что в ближайшие недели казначейские облигации продаваться не будут.
Сокращение ипотечных ценных бумаг (MBS)
В случае ипотечных ценных бумаг процесс сокращения идет гораздо медленнее. Из запланированных 0,98 трлн долларов сокращено лишь 0,44 трлн, что составляет менее 45% плана. Фактический объем сокращения MBS составляет 15-16 млрд долларов в месяц, что значительно ниже обещанных 35 млрд. Это демонстрирует систематическое отклонение от намеченного плана.
История наращивания и текущие сокращения активов
В результате масштабных монетарных стимулов в 2020-2021 годах баланс ФРС увеличился с 3,8 трлн до 8,5 трлн долларов, что стало результатом операций по поддержанию экономики в период пандемии. Однако с июня 2022 года ФРС начала активную фазу сокращения, за 29 месяцев уменьшив баланс на 1,9 трлн долларов, что составляет около 40% от прироста в пандемийный период. На декабрьском заседании, с большой вероятностью, будет принято решение приостановить сокращение активов с начала 2025 года, что приблизит общий объем сброса к 2 трлн долларов.
Влияние сокращения активов и эффекты QE в экономике
В 2020-2021 годах монетарные стимулы достигали почти 2,5 трлн долларов в год, что составляло 10-11% ВВП. В период сокращения активов (QT) с июня 2022 года, их воздействие на экономику «размазывается» по годам и составляет около 540 млрд долларов в год, или 2,1% от ВВП. Для сравнения, программа стимулирования экономики, начатая в 2009 году, увеличила баланс ФРС на 3,5 трлн долларов за 6 лет, что составило примерно 3,6% ВВП в год.
На данный момент баланс ФРС составляет около 7 трлн долларов, что свидетельствует об увеличении за 16 лет на 6 трлн, или примерно на 1,9% от ВВП ежегодно. Долгосрочный темп увеличения баланса составил около 2% от ВВП, в то время как в моменты активных операций по количественному смягчению этот показатель достигал 5% от ВВП.
Финансовые вызовы на 2025 год
Прогнозы показывают, что номинальный ВВП США в 2025 году достигнет около 30 трлн долларов, а дефицит финансирования составит минимум 1 трлн в год. Это создает условия для необходимости поддерживающих мер со стороны ФРС, что может стать отправной точкой для нового цикла количественного смягчения (QE) на уровне 1,5 трлн долларов в год.
Буфер устойчивости, включающий избыточную ликвидность и кэш-баланс Казначейства США в ФРС, сократился до 1 трлн долларов с 3 трлн в сентябре 2022 года и 1,5 трлн в начале 2024 года. Минимально допустимый баланс для поддержания финансовой стабильности составляет 0,3 трлн долларов. С учетом этого у ФРС остается запас в 0,7 трлн долларов, что хватит на поддержание текущих операций примерно на четыре месяца.
Перспективы и возможные риски
Ситуация на долговом рынке США в 2025 году может быть крайне напряженной из-за расширяющегося дефицита бюджета, высоких процентных ставок, вероятного снижения спроса на казначейские облигации и исчерпания буфера устойчивости. В этих условиях ФРС может столкнуться с необходимостью более активного вмешательства для поддержания финансовой стабильности и управления бюджетным дефицитом.
Загрузка...
