На первый взгляд, статистика апреля 2025 года выглядит обнадеживающе: потребительская инфляция в США составила всего 0,22% по сравнению с мартом, а базовая инфляция, исключающая волатильные компоненты, — 0,24%. За три последних месяца средний рост цен замедлился до 0,13%, а по базовым показателям — до 0,17%. Эти значения вплотную приблизились к среднесрочным и долгосрочным «нормативным» значениям (около 0,15–0,17% в месяц), на которых и строится таргетирование ФРС, предполагающее годовой рост на уровне около 2%.
На фоне этих данных может сложиться впечатление, что инфляционное давление в крупнейшей экономике мира наконец-то отступает, и ФРС удалось обуздать рост цен. Такая картина особенно привлекательна для политических фигур, желающих продемонстрировать эффективность своих решений — особенно в контексте приближающейся избирательной кампании. Один громкий твит с лозунгом вроде «Цены СНИЖЕНЫ! Победа над инфляцией!» может сформировать сильный информационный посыл.
Иллюзорная стабильность
Однако если копнуть глубже и посмотреть на структуру инфляции, становится ясно, что текущее замедление — не результат системного оздоровления экономики, а скорее следствие временных факторов. Особенно сильное дезинфляционное влияние в последние месяцы оказывал транспортный сектор — снижение цен на топливо и услуги передвижения «съело» 0,112 процентных пункта общей инфляции. Для сравнения, в долгосрочном тренде этот же сектор вносит положительный вклад на уровне около 0,016 п.п. Таким образом, текущая разница — почти 0,13 п.п. — является чистым «подарком» от временной дефляции.
Если транспортный сегмент начнет возвращаться к своей стандартной динамике (что ожидается уже в ближайшие месяцы), инфляционное давление снова усилится. Даже простое устранение этого временного фактора добавит к текущим значениям порядка 0,12–0,15 п.п. в месяц, выводя инфляцию в диапазон 0,26–0,27% — то есть около 3,1–3,3% в годовом выражении.
Откуда берется инфляция?
Разложим недавние инфляционные показатели по ключевым составляющим (трехмесячная динамика):
-
Жилье и коммунальные услуги — +0,162 п.п. (основной инфляционный драйвер);
-
Медицина — +0,029 п.п.;
-
Питание и рестораны — +0,027 п.п.;
-
Прочие товары и услуги — +0,018 п.п.;
-
Образование — +0,008 п.п.;
-
Одежда и обувь — +0,007 п.п.;
-
Культура и досуг — +0,003 п.п.;
-
Связь, ИТ, электроника — +0,001 п.п.;
-
Транспорт, топливо, авто — –0,112 п.п. (главный дезинфлятор).
Если исключить дефляционный эффект транспорта, инфляционная картина оказывается вовсе не такой радужной. А ведь впереди еще последствия изменений тарифной политики и новые импортные пошлины, которые в ближайшие 6–12 месяцев неизбежно начнут давить на цены.
Почему инфляция в США не может быстро нормализоваться?
Американская экономика — сложная, глубоко интегрированная система с множеством взаимосвязей между секторами. В таких условиях любые изменения — будь то в денежно-кредитной политике или фискальных стимулах — передаются в конечные цены с заметным лагом. Именно поэтому первая инфляционная волна после беспрецедентных вливаний 2020–2021 годов появилась лишь через год, в апреле–мае 2021. А пиковое давление было зафиксировано ещё через год.
Такое поведение объясняется инерционностью — эффектам нужно время, чтобы распространиться по всей цепочке. Диверсификация экономики, широкая товарная номенклатура, распределённые логистические цепочки и компенсирующие механизмы — всё это сглаживает колебания и одновременно замедляет коррекцию.
Поэтому даже если сейчас инфляционные ожидания начали снижаться, на уровне реального ИПЦ (индекса потребительских цен) это будет заметно лишь к концу 2025 — началу 2026 года. При этом кратковременные всплески, вызванные нестабильными секторами (например, транспортом), могут легко замаскировать или исказить общий тренд.
Не повод для оптимизма
Несмотря на благоприятную статистику последних месяцев, говорить о полном возвращении к «норме» преждевременно. Да, показатели на коротком временном отрезке соответствуют целям ФРС. Но реальность сложнее:
-
текущий низкий уровень инфляции частично объясняется временной дефляцией в транспорте;
-
устойчивые источники инфляции (жилье, медицина, общепит) продолжают уверенно расти;
-
впереди — рост тарифов и возможные цепные ценовые реакции;
-
трехмесячный тренд не отражает долгосрочных процессов.
Таким образом, если оценивать ситуацию объективно, то инфляция в США не вернулась к норме. Мы наблюдаем лишь временную передышку на фоне структурных дисбалансов и отложенных эффектов. Полноценную коррекцию можно будет фиксировать лишь тогда, когда инфляционные процессы стабилизируются без опоры на временные дефляционные явления и при устойчивой положительной динамике базовой инфляции на уровне, близком к 0,15% в месяц.
Вывод: в ближайшие кварталы инфляционные риски сохраняются, а текущая статистика — не повод снижать ключевую ставку или пересматривать монетарный курс. Напротив, экономике предстоит пройти через реализацию накопленных внутренних и внешних инфляционных драйверов, и только после этого можно будет говорить о настоящей победе над ростом цен.
Загрузка...
