В 2024 году американский бизнес на внутреннем рынке продемонстрировал устойчивый рост чистой прибыли: +5,4% в реальном выражении по сравнению с предыдущим годом. Если посмотреть шире, за последние три года прибыль выросла на 6,2%, за пять лет — на 20,5%, а с 2014 года — на впечатляющие 34,5%. Эти данные учитывают не только публичные корпорации, но и малый бизнес.
При этом чистая маржинальность (отношение чистой прибыли к выручке) достигла уровня 13% в 2024 году, а в последнем квартале — даже 13,4%. Для сравнения: в 2021 году показатель был 13,1%, в 2019 и 2014 — по 11,9%. Это означает, что компании не просто зарабатывают больше, но делают это эффективнее, чем раньше.
Что стоит за этим ростом маржинальности?
1. Снижение налоговой нагрузки
Одним из ключевых факторов является заметное уменьшение среднего корпоративного налога в США на протяжении последних десятилетий. С 45,7% в 1950-х налоговая ставка постепенно снизилась до 17,6% в 2024 году. Особенно заметен был эффект налоговой реформы при президенте Дональде Трампе, которая снизила среднюю ставку примерно на 4,2 процентных пункта. Этот эффект почти напрямую отразился в увеличении прибыли компаний, большая часть которой пошла на байбэки (обратный выкуп акций) и рост дивидендов, не давая значимого эффекта для экономики в целом.
Если бы налоговая ставка была возвращена к уровню 25% (как это было в 90-х и в середине 2000-х), бизнесу пришлось бы расстаться с частью прибыли: около 1,2 процентных пункта чистой маржинальности в 2024 году можно объяснить исключительно действием сниженной налоговой нагрузки. В 2017–2021 годах этот эффект достигал 2 п.п. В среднем с 90-х годов налоговая «скидка» добавляет бизнесу 1,6–1,8 п.п. к чистой прибыли.
2. Рост доли высокомаржинального сектора
Современная экономика США всё больше полагается на цифровые технологии, а значит и на компании из IT-сектора, которые исторически обладают высокой маржинальностью. Такие бизнесы могут расти быстрее и зарабатывать больше при относительно низких издержках, особенно в сравнении с традиционными отраслями вроде производства или логистики.
3. Глобализация и снижение издержек
Американские корпорации активно пользовались глобальной моделью поставок и производств, вынося значительную часть издержек за пределы страны. Это позволяло снижать себестоимость продукции и увеличивать маржинальность. Однако подобный подход оказался под ударом в последние годы. С усилением деглобализационных трендов и возможным продолжением политики «экономического национализма», особенно при возвращении к власти Трампа, часть этого преимущества может быть утрачена.
4. Повышение операционной эффективности
Цифровизация управления, автоматизация процессов, улучшенная логистика — всё это также вносит вклад в рост прибыльности. Компании учатся зарабатывать больше при меньших издержках, что делает их менее зависимыми от внешних факторов.
Цена низких налогов: кто платит?
Уменьшение корпоративной налоговой ставки принесло выгоду акционерам, но недополученные доходы бюджета выражаются в конкретных цифрах. При ставке 25%, федеральный бюджет США получил бы дополнительно 284 миллиарда долларов только за 2024 год. С 2020 года потери составляют около 1,4 триллиона, а с 2010 — более 3,4 триллиона долларов.
По сути, значительная часть госдолга США (около $3,5 трлн) формировалась именно за счет политики понижения налогов для бизнеса. Эти средства, по сути, были «переложены» в рост рыночной капитализации и выплаты акционерам.
Итог
Рост чистой маржинальности американских компаний — это результат комбинации факторов: от сниженного налогообложения до трансформации структуры экономики и повышения операционной эффективности. Но этот рост идёт не без издержек: уменьшение поступлений в бюджет, риски, связанные с деглобализацией, и зависимость от нестабильной политической повестки могут в будущем повлиять на устойчивость этой модели.
Загрузка...
