С начала 2022 года распределение российского капитала претерпело заметные изменения. На фоне структурных трансформаций внешнеэкономической среды, ограничения доступа к западным рынкам и санкционного давления спрос на валютные активы и стратегии размещения средств сместились в сторону прочих финансовых инструментов. За этот период накопленный профицит счета текущих операций достиг $368 млрд, из которых $237,7 млрд пришлись на 2022 год, $49,4 млрд — на 2023-й, а $63,2 млрд — на 2024-й.
От профицита — к оттоку: куда уходит валютный капитал
Несмотря на масштабный приток валютной выручки в 2022 году, профицит текущих операций в последующие периоды вернулся к среднему уровню 2015–2021 годов — около $66 млрд в год. Однако структура распределения этих средств в финансовом счёте изменилась радикально.
Спрос на валютные активы со стороны резидентов с 2022 года по первый квартал 2025 года составил около $260 млрд, что сопоставимо с пиковыми значениями прошлого. Например, в 2022 году резиденты направили за рубеж $128,3 млрд, в 2023 — $43,6 млрд, а в 2024 — $68,7 млрд. Для сравнения: в период 2015–2021 годов средний годовой спрос составлял всего $46 млрд.
Такой рост интереса к валютным активам объясняется не только экономическими факторами, но и изменением подходов к хранению и управлению средствами — особенно на фоне изменения режима валютного регулирования.
Из акций и облигаций — в кредиты и депозиты
Сдвиг произошёл и в инвестиционных приоритетах. Если в предыдущие годы основное внимание уделялось прямым и портфельным инвестициям, то начиная с 2022 года акцент сместился на прочие инвестиции — валютные депозиты, кредиты и задолженности.
-
Прямые инвестиции резидентов: зафиксирован суммарный отток в $0,7 млрд. Это значение формируется за счёт сильного оттока в 2022 году (-$13,1 млрд) и частичного восстановления в 2023 году (+$10,7 млрд).
-
Портфельные инвестиции: чистый отток составил $23 млрд за три года — $10,8 млрд в 2022 году, $4,3 млрд в 2023 и $7,8 млрд в 2024.
-
Прочие инвестиции: именно здесь отмечается основной рост — $283,3 млрд с начала 2022 года. Из них $152,2 млрд в 2022-м, $37,1 млрд в 2023-м и $76,5 млрд в 2024-м.
Если сравнить с предыдущим периодом, то с 2015 по 2021 годы прочие инвестиции занимали лишь 18% валютного спроса. Остальные направления делились между портфельными (16%) и прямыми инвестициями (66%). После 2022 года ситуация кардинально изменилась: теперь почти весь спрос сконцентрирован в прочих инструментах, причём:
-
46% средств (~$129,6 млрд) ушло в денежно-кредитный сектор (включая депозиты населения и корпоративные счета за рубежом),
-
54% (~$153,7 млрд) — в прочую задолженность, часто связанную с экспортной выручкой, не возвращённой в страну.
Важно подчеркнуть: значительная часть этих потоков находится вне юрисдикции российской финансовой системы. По предварительным оценкам, более 2/3 всех активов циркулируют вне внутреннего контура, что усложняет их мониторинг и контроль.
Что происходит с обязательствами
Снижение инвестиционной активности затронуло и обязательства перед нерезидентами. С 2022 по первый квартал 2025 года произошло чистое сокращение обязательств на $97,2 млрд, включая:
-
Прямые инвестиции: отток $51,1 млрд,
-
Портфельные инвестиции: снижение на $48,3 млрд,
-
Прочие инвестиции: незначительный прирост на $3,1 млрд.
Таким образом, нерезиденты избавляются от рисковых активов, таких как акции и облигации, но удерживают позиции в долговых обязательствах, вероятно, из-за технических ограничений на вывод дивидендов и процентов, хранящихся на спецсчетах.
Золотовалютные резервы и скрытые потоки
Золотовалютные резервы за анализируемый период сократились на $27 млрд. Также стоит учитывать показатель ошибок, пропусков и «теневых потоков», который с 2022 года составил около $33 млрд — это может включать неучтённые трансграничные операции и непрозрачные схемы движения средств.
Заключение
Структура внешнеэкономических потоков России изменилась кардинально. Снижение роли традиционных инвестиций в акции и облигации, рост интереса к долговым инструментам, увеличение валютных остатков за рубежом — всё это формирует новую реальность управления капиталами в условиях ограниченного доступа к глобальным рынкам.
Этот переходный период можно охарактеризовать как «перепозиционирование капиталов» — с акцентом на ликвидность, защиту активов и уход в серые зоны вне прямого регулирования. Насколько устойчив такой тренд — покажет баланс следующих лет.
Загрузка...
