В 2025 году долговой рынок США может стать одной из самых серьезных угроз для финансовой стабильности. Популистская политика и широкие бюджетные дефициты, особенно при возвращении к власти Дональда Трампа, могут существенно обострить эту проблему.
Хотя предвыборные обещания обычно не реализуются в полном объеме, они оказывают влияние на общую экономическую стратегию страны. Трамп, вероятно, увеличит бюджетный дефицит за счет снижения налогов и увеличения государственных расходов на проекты, что приведет к увеличению государственного долга.
Инфляция: Последствия Популизма
Республиканцы часто обвиняют демократов в росте инфляции, но сами они также внесли значительный вклад в ее усиление. В 2020 году администрация Трампа применила политику «вертолетных денег», которые стимулировали экономику, но создали базу для инфляционных процессов, унаследованных администрацией Байдена.
Идея, что Трамп сможет взять под контроль государственный долг, выглядит популистской и необоснованной. Финансовая политика страны зависит не столько от личности президента, сколько от макроэкономических условий и глобальных трендов.
Агрессивное Размещение Государственного Долга
С июня 2023 года Министерство финансов США активно увеличивает объемы займов после снятия лимита по госдолгу. К ноябрю 2024 года чистые заимствования составили 3.68 трлн долларов, из которых 60% пришлось на краткосрочные векселя. Значительная часть выкупа этих векселей была профинансирована за счет избыточной ликвидности, особенно в обратном РЕПО, сократившемся на 2.2 трлн долларов.
Влияние Кризиса на Размещение Долговых Бумаг
Во время кризисов Министерство финансов США традиционно увеличивает объемы размещения краткосрочных векселей. Это связано с тем, что основными источниками ликвидности в такие периоды становятся финансовые учреждения, покупающие короткие долговые обязательства для поддержания стабильности в условиях избытка ликвидности. Например, в 2023 году большая часть размещения снова пришлась на векселя, хотя в обычных условиях доля таких бумаг ниже.
В условиях стабильности размещение долговых бумаг отличается: например, в 2011-2013 годах Минфин США разместил бумаги на сумму 3 трлн долларов, при этом почти весь объем пришелся на средне- и долгосрочные обязательства.
Современные Трудности и Прогнозы
С начала 2024 года Минфин пытался уменьшить долю векселей до 20%, но вынужден был увеличить её до 32.2%, а в октябре она снова выросла до 71.3%. Минфин испытывает значительные трудности с привлечением средств через среднесрочные бумаги: каждый квартал размещение недополучает до 100 млрд долларов, и эта тенденция может сохраниться.
Текущие проблемы на долговом рынке заключаются в следующем:
- Недостаток ликвидности: С начала 2024 года чистые размещения составили 1.62 трлн долларов, но избыточные резервы практически исчерпаны. Банковская ликвидность может покрывать не более 0.8-1 трлн долларов ежегодно без запуска программ количественного смягчения (QE).
- Сокращение притока иностранных инвестиций: Если Трамп обострит отношения с основными экономическими партнерами США, приток средств от иностранных инвесторов может сократиться, что приведет к увеличению доходностей.
- Повышение процентных расходов: Рост доходности по десятилетним облигациям до 4.5% по сравнению с 3.6% в сентябре увеличивает процентные расходы и усиливает дефицит бюджета.
Возможность Нового QE
С учетом нарастающего бюджетного дефицита и ограниченных внутренних резервов, Федеральная резервная система может снова прибегнуть к количественному смягчению. Однако такая политика может спровоцировать новый виток инфляции и поставить под сомнение стабильность доллара, ослабив доверие к действиям ФРС.
Ситуация на долговом рынке США продолжает обостряться, и в условиях популистских обещаний, недостатка ликвидности и потенциального возврата к QE долговой рынок США становится ключевым фактором риска для мировой экономики в 2025 году.
Загрузка...
