Вопрос о том, когда в России денежно-кредитная политика может стать мягкой, тесно связан с инфляционными процессами и ожиданиями населения. Согласно позиции Банка России, ключевым условием является совпадение фактической инфляции с инфляционными ожиданиями и их закрепление на уровне около 4%. При этом речь идет не о кратковременных результатах, а об устойчивой тенденции, подтвержденной статистикой, очищенной от случайных факторов.
В теории мягкой ДКП можно достичь при номинальной ставке 7,5–8,5% и инфляции 3,5–4,5%. Такая комбинация соответствует реальной нейтральной ставке примерно в 4%. В этом идеальном сценарии ЦБ не стимулирует и не сдерживает экономику, а рынок труда и баланс спроса и предложения находятся в равновесии.
Реальность против теории
На практике условия далеки от «сказочных». Центральный банк вынужден удерживать реальную ставку выше уровня инфляции, чтобы нейтрализовать дисбалансы и рост инфляционных ожиданий.
Рынок труда — главный барьер
Основной проинфляционный фактор — дефицит кадров. Любое расширение спроса или инвестиционной активности сразу же отражается на зарплатах. Когда рост оплаты труда опережает рост производительности, это трансформируется в инфляцию.
Решения здесь могут быть двумя:
-
стимулировать сбережения населения через рост доходности рублевых низкорисковых активов;
-
повышать производительность труда за счет обновления технологий, модернизации фондов и внедрения эффективных управленческих практик.
Однако в условиях санкций и ограниченного доступа к современным исследованиям и технологиям реализовать второй путь крайне сложно.
Санкционное давление
Ограничительные меры Запада накладывают дополнительные издержки: удорожание логистики и страхования, сложности в международных расчетах, закрытие доступа к глобальным рынкам капитала и отрезание от технологической кооперации. Все это делает производство дороже и снижает потенциал инновационного роста.
Фискальная политика и оборонные расходы
Государственные расходы, направленные преимущественно на оборонный сектор, поглощают значительную часть ресурсов. В итоге бизнес и гражданский сектор недополучают товары, услуги и рабочую силу, что усиливает инфляционные риски.
Почему ДКП останется жесткой
До тех пор пока сохраняются структурные дисбалансы — низкая производительность труда, ограниченный доступ к капиталу и технологиям, а также диспропорции в распределении ресурсов — денежно-кредитная политика в России будет оставаться ограничительной. ЦБ приходится сдерживать инвестиции, чтобы не допустить перегрева рынка труда и неконтролируемого роста зарплат, одновременно стимулируя сбережения и сдерживая потребительский спрос.
Иными словами, мягкой монетарной политики ожидать в ближайшей перспективе не стоит: фундаментальные факторы продолжают подталкивать экономику к инфляции, а центральный банк вынужден удерживать жесткий курс.
Загрузка...
