Полный перезапуск денежного притока: США теряют доверие инвесторов
После выборов в США начался тревожный тренд: иностранные инвесторы (нерезиденты) массово избавляются от американских государственных облигаций — трежерис. В течение трёх месяцев подряд, с ноября 2024 по январь 2025, наблюдается чистый отток средств на сумму $97,4 млрд. Это крупнейшая серия распродаж с момента передачи власти от Трампа демократам в начале 2021 года, когда за декабрь 2020 — февраль 2021 был зафиксирован отток $135 млрд.
Во времена первой каденции Дональда Трампа ситуация была крайне напряжённой: за 2017–2021 годы нерезиденты продали трежерис на сумму почти $700 млрд. Это стало серьёзным вызовом — на фоне дефицита бюджета в $6,1 трлн внутренние инвесторы должны были покрыть не только эту сумму, но и дополнительный отток капитала, формируя кассовый разрыв почти в $6,8 трлн. Значительная его часть была компенсирована экстренным запуском программы количественного смягчения (QE) в марте 2020 года.
Байден обеспечил приток, Трамп снова — отток
С приходом администрации Байдена приток капитала восстановился: с февраля 2021 по октябрь 2024 нерезиденты вложили в трежерис более $2 трлн, что помогло покрыть почти 28% дефицита бюджета в $7,2 трлн за этот период. Но с возвращением Трампа ситуация снова начала ухудшаться.
Иностранные инвесторы, особенно из стран-союзников — Европы, Канады и Китая — традиционно сдержанно относились к политике Трампа. За его первую каденцию суммарный чистый приток во все типы американских ценных бумаг составил всего $0,9 трлн. При Байдене эта цифра выросла до $3,7 трлн. Такое резкое различие объясняется не только политикой, но и фазами глобального экономического цикла, а также геополитическими условиями.
Однако сегодня вновь под угрозой находится наиболее уязвимый сегмент — рынок госдолга США.
Январь 2025: остановка притока
По последним данным отчёта TIC от Казначейства США, в январе 2025 общий приток капитала в американские ценные бумаги оказался… нулевым. Продажи трежерис составили $13,3 млрд, при этом лишь небольшие суммы были инвестированы в ипотечные ($0,5 млрд) и корпоративные облигации ($24,1 млрд). Одновременно продолжились продажи американских акций на $11,1 млрд. Для сравнения: в 2024 среднемесячный приток составлял $100 млрд, в 2023 — $91 млрд, в 2022 — $83 млрд.
Для поддержания финансовой устойчивости в текущих условиях США необходимо не менее $90–100 млрд в месяц от иностранных инвесторов, а в 2025 — уже около $110 млрд, с дальнейшим ростом этой потребности.
Риски 2025 года: повторный запуск QE?
В первой каденции Трампа нерезиденты обеспечивали примерно $20 млрд в месяц — этого было недостаточно. К 2020 году внутренние ресурсы были полностью исчерпаны, и систему спасли лишь экстренные вливания в размере $4,5 трлн в рамках QE. Формально под предлогом борьбы с COVID-19, но фактически — чтобы предотвратить финансовый коллапс.
Сегодня есть риск повторения этого сценария. Учитывая резкую и агрессивную риторику администрации Трампа по отношению к Канаде и Европе, велика вероятность снижения интереса к американским активам со стороны стратегических партнёров.
Внутренние резервы на исходе
Да, часть капитала может поступать из офшорных юрисдикций, связанных с американским бизнесом — за счёт репатриации прибыли. Но по оценкам, потенциал таких вливаний ограничен $300 млрд в год. Этого явно недостаточно: ранее Европа обеспечивала $500–700 млрд, а Канада — ещё около $100–200 млрд ежегодно.
Сегодня расклад выглядит следующим образом:
- Внутренние резервы практически исчерпаны ещё при Байдене;
- Дефицит бюджета достиг рекордных уровней, и потребность в иностранном капитале оценивается в $1,2–1,5 трлн в год;
- Обострение внешнеполитической конфронтации грозит срывом иностранных инвестиций;
- Реалистичный сценарий нового запуска QE — несмотря на риски инфляции и подрыв доверия к действиям ФРС.
Финансовая система США всё больше напоминает перегретый механизм, которому необходим постоянный внешний приток, чтобы не заклинить. Но если стратегические партнёры отвернутся, а геополитическая нестабильность усилится, Америка вновь окажется перед выбором: либо снова включать печатный станок, либо пересматривать весь бюджетный и долговой фундамент.
Загрузка...
