Байбеки: миф о движущей силе роста рынка
Многие аналитики утверждают, что именно байбеки стали основным фактором роста американского фондового рынка в 2024 году. Однако данные свидетельствуют об обратном. Объем обратного выкупа акций снижается уже два квартала подряд. Пик выплат в первом квартале 2024 года оказался на 8,4% ниже, чем аналогичный максимум в 2022 году.
Финансовые показатели: сокращение чистых выплат
В третьем квартале 2024 года чистые выплаты (обратный выкуп за вычетом размещения новых акций) составили 192 млрд долларов для нефинансовых компаний. Для сравнения, в третьем квартале 2023 года эта сумма составляла 142 млрд долларов. За последние 12 месяцев объем чистых выплат достиг 788 млрд долларов, однако до отметки в 1 трлн долларов он так и не дотянул, отчасти из-за ограничений финансового сектора, который традиционно формирует 120–160 млрд долларов выплат в год.
Чистая доходность для акционеров сейчас составляет около 1,5% от капитализации, что заметно ниже обычной нормы. Для сравнения, совокупная доходность (дивиденды плюс байбеки) ранее составляла 4,6–5,4%, а к концу 2024 года опустилась до 2,5–2,6%.
Долгосрочные тренды: стабильность или стагнация?
Среди компаний, публикующих отчетность с 2011 года, совокупный чистый байбек за третий квартал 2024 года составил 182,3 млрд долларов. Это на 28,3% больше, чем годом ранее, но всего на 2,4% выше показателя третьего квартала 2022 года. При этом за последние пять лет рынок вырос почти на 70%, тогда как объем выплат оставался практически неизменным.
Объем байбеков за последние 12 месяцев оказался примерно на 30% выше, чем в первом квартале 2019 года. Это скромный прирост на фоне значительного роста рыночной капитализации.
Секторный анализ: байбеки по отраслям
- Без учета сырьевых компаний: 164,6 млрд долларов в третьем квартале 2024 года (+27,8% г/г), за девять месяцев – 518,6 млрд долларов (+35,5% г/г).
- Без учета технологий: 92,4 млрд долларов в третьем квартале 2024 года (+28,9% г/г), за девять месяцев – 289,6 млрд долларов (-17,4% за два года).
- Без учета торговли: 172,5 млрд долларов в третьем квартале 2024 года (+31,7% г/г), за девять месяцев – 539,9 млрд долларов (+38,3% г/г).
- Без учета технологий и торговли: 82,6 млрд долларов в третьем квартале 2024 года (+36,3% г/г), за девять месяцев – 261 млрд долларов (-6,6% за два года).
Причины снижения активности
Снижение чистого денежного потока компаний стало одним из ключевых факторов спада активности. Операционные денежные потоки стагнируют, а капитальные расходы растут. В результате свободный денежный поток, из которого выплачиваются дивиденды и байбеки, сокращается. Высокие процентные ставки делают заемное финансирование слишком дорогим, что дополнительно ограничивает возможности компаний.
Лидеры байбеков среди компаний
За последние три года лидерами по объему обратного выкупа акций стали:
- Apple – 267 млрд долларов.
- Google – 181 млрд долларов.
- Meta – 120 млрд долларов.
- Microsoft – 62,8 млрд долларов.
- Nvidia – 56,7 млрд долларов.
- Exxon Mobil – 46,9 млрд долларов.
- Visa – 40,1 млрд долларов.
- Marathon Petroleum – 33,7 млрд долларов.
- Comcast Corporation – 33,6 млрд долларов.
- Chevron Corporation – 30,7 млрд долларов.
Байбеки и капитализация: не всегда эффективный инструмент
Высокий объем обратного выкупа акций не гарантирует роста капитализации. Примеры компаний, таких как Comcast, Exxon и Chevron, демонстрируют ограниченную эффективность байбеков в поддержании рыночной стоимости. Исключение составляет Marathon Petroleum, которая направила на байбеки почти две трети своей капитализации.
Заключение
В 2024 году байбеки оказались далеки от роли основного драйвера роста рынка. Финансовые ограничения и высокие ставки сдерживают их объемы, а эффект от выкупа акций на капитализацию остается неоднозначным. Ожидается, что в начале 2025 года тренд на сокращение выплат продолжится.
Загрузка...
