Американский рынок называют «величайшим пузырем в истории человечества», но за громкими словами скрывается интересная структура распределения капитализации. Общая стоимость бизнеса в США достигает рекордных значений, из которых около 9 триллионов долларов сосредоточены в финансовом секторе, а более 51 триллиона приходится на нефинансовый сектор.
Роль технологий и фармацевтики в высокой капитализации
Основной вклад в сверхвысокую оценку американского рынка вносят технологические и фармацевтические компании. Традиционный бизнес, напротив, оценивается относительно скромно, что сближает его с российскими аналогами.
На фоне «пузыря», когда рынок достиг исторического пика стоимости, мультипликаторы в США выглядят особенно высокими. Средний показатель P/S (соотношение цены акций к выручке) по всем американским компаниям составляет 2.7, но здесь явно заметен перекос в сторону технологического сектора. У него P/S равен 7.65, тогда как у остальных отраслей без технологий – всего 1.8.
Фармацевтический сектор тоже заметно выделяется: его P/S достигает 5.2, что увеличивает общий показатель для всей медицины до 2.5. Однако обслуживающие компании в здравоохранении имеют весьма скромный P/S — всего 0.8.
Если исключить из расчетов технологии и фармацевтику, общий P/S рынка снижается до 1.6. Это говорит о том, что именно эти два сектора обеспечивают 1.1 пунктов из общего значения 2.7.
Традиционные отрасли: где скрывается устойчивость?
Традиционные секторы, такие как промышленность, обработка, коммерческие услуги, а также товары и услуги для потребителей, имеют сравнительно равномерные показатели P/S в диапазоне 2.2–2.3. Однако внутри этих групп наблюдается значительная дифференциация.
- Коммерческие услуги демонстрируют высокий P/S — 4.6. Здесь представлены такие компании, как Visa, Mastercard, PayPal, а также S&P Global и Moody’s. Эти компании зачастую оказываются переоцененными в сегменте бизнес-услуг.
- Обрабатывающее производство, напротив, показывает низкий по меркам рынка P/S — всего 1.27. Среди его представителей: Archer-Daniels Midland, Bunge Global, Dow, DuPont и другие крупные игроки.
Интересно, что в секторе потребительских товаров длительного пользования P/S составляет 1.88, в значительной степени благодаря Tesla, которая вытягивает отраслевой показатель. Без неё цифры могли бы быть значительно ниже.
Особенности нефинансового бизнеса в США и России
Если сравнить американский и российский нефинансовые секторы, можно заметить существенные различия. В России они в основном представлены сырьевыми, коммунальными и торговыми компаниями.
В США мультипликаторы для этих секторов относительно низкие:
- Торговля имеет P/S 1.1, при этом оптовая торговля показывает рекордно низкий показатель — всего 0.36.
- Сырьевой сектор демонстрирует P/S 1.64, причем этот результат в основном обеспечивают коммунальные компании, а нефтегазовый сегмент ограничивается скромными 1.19.
Что касается нефтегаза, то мультипликаторы P/EBITDA здесь составляют 5.8, а P/OCF — 7. Это примерно в два раза выше, чем у российских аналогов, но всё ещё не выглядит чрезмерно дорогим.
Долгосрочные отклонения и текущий перегрев рынка
Текущие мультипликаторы американского рынка показывают существенное отклонение от долгосрочной нормы — около 70%. Это касается не только P/S, но и других показателей, таких как капитализация к операционной прибыли, чистой прибыли, EBITDA и свободному денежному потоку.
Таким образом, американский рынок характеризуется сильным перекосом в сторону высокотехнологичных и фармацевтических компаний, которые значительно поднимают общий уровень мультипликаторов. При этом традиционные отрасли остаются ближе к реальной экономической стоимости, что сближает их с российскими компаниями.
Загрузка...
