Решение Банка России 20 декабря стало в некотором роде поворотным моментом – резкий переход от крайней жесткости 25 октября к полной неопределенности. Однако заседание 14 февраля расставило многие точки над «i», возвращая прежнюю однозначность регулятора.
Новый вектор ЦБ: отказ от неопределенности
На февральской пресс-конференции председатель ЦБ Эльвира Набиуллина заявила:
«Снижение ставки не обсуждалось. Рассматривались варианты сигналов: сохранение или повышение ставки.»
Это четко обозначило, что разговоров о смягчении денежно-кредитной политики (ДКП) пока нет. Более того, в ходе всей пресс-конференции не было указано ни на возможные временные рамки, ни на условия, которые могли бы стать триггером для изменения курса.
Основной посыл регулятора звучит так: Банк России придерживается выжидательной позиции, оценивая совокупность макроэкономических данных до тех пор, пока инфляция и инфляционные ожидания не достигнут приемлемого уровня.
Почему ЦБ выбирает тактику ожидания?
1. Сильная экономика:
ЦБ оценивает экономическую активность как устойчивую, несмотря на вызовы. В официальном заявлении отмечается:
«Рост внутреннего спроса по-прежнему значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Сохраняется значительное отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста.»
Это означает, что экономика остается перегретой, что может спровоцировать дополнительное инфляционное давление.
2. Отсутствие угроз массовых банкротств:
Банк России не видит риска дефолтов из-за высоких ставок:
«Рост ключевой ставки не приведет к массовому банкротству компаний. Бизнес сохраняет финансовую устойчивость, несмотря на рост издержек, а процентные расходы – лишь малая часть затрат.»
Таким образом, основной удар высоких ставок приходится на кредитную активность, но не на выживаемость компаний.
3. Переосмысление роли кредитной активности:
Ранее ЦБ подчеркивал важность сдерживания кредитования как меры для охлаждения экономики. Однако теперь фокус сместился на комплексные денежно-кредитные индикаторы, включая денежную массу. В частности:
- Фиксируется замедление потребительского кредитования.
- Однако корпоративное кредитование остается стабильным, что частично объясняется значительными бюджетными вливаниями в конце 2023 года.
Это важный нюанс: в декабре регулятор рассматривал замедление кредитования как один из ключевых факторов для возможного пересмотра политики. Теперь же интерпретация расширилась, а значимость именно корпоративного кредитования стала менее критичной.
От растерянности к уверенности: что изменилось?
В декабре ЦБ находился в состоянии неопределенности, в том числе из-за общественного давления. Тогда регулятор сослался на замедление кредитования как один из доводов для возможного изменения курса. Однако к февралю Банк России проявил значительно большую уверенность в своей позиции.
ЦБ снова защищает сверхжесткую ДКП, аргументируя, что:
- Ключевая ставка не является доминирующим фактором издержек бизнеса.
- Основные расходы предприятий связаны с трудовыми и непроцентными издержками.
- Рост процентных ставок помогает ограничить рост ключевых затрат, что в конечном итоге важнее для контроля инфляции.
Таким образом, риторика изменилась: если в декабре чувствовалась неопределенность, то теперь тональность стала жестче и увереннее. ЦБ демонстрирует уверенность в своих мерах и подчеркивает, что держит ситуацию под контролем.
Вывод: ЦБ берет паузу, но не ослабляет политику
На текущем этапе регулятор сосредоточен на оценке последствий уже принятых решений, не спешит со смягчением политики и не дает сигналов о снижении ставки в обозримом будущем.
Приоритетом остается снижение инфляционных ожиданий, поскольку именно они формируют долгосрочную динамику цен. Банк России пытается выиграть время, надеясь, что принятых мер окажется достаточно. Однако, учитывая баланс рисков и текущее состояние экономики, говорить о смягчении ДКП пока не приходится.
Загрузка...
