В марте 2025 года в России произошло значительное снижение денежной массы по агрегату М2 — на 0,83% за месяц, или 980 млрд рублей. Это наибольшее снижение в абсолютных цифрах за всю историю наблюдений и второе по величине в относительном выражении с марта 2014 года, когда М2 упал на 2,15%.
Обычно март приносил умеренный рост: за последние 10 лет средний прирост М2 в этом месяце составлял 0,7%. Даже после начала СВО в 2023 году рост продолжался — +1% в 2023 и +0,17% в 2024. На этом фоне текущее снижение выглядит аномальным. Исключая традиционное сокращение в январе, последний раз подобное падение наблюдалось только в июле 2017 года (-0,88%).
Годовая и многолетняя динамика
В годовом выражении рост М2 замедлился до 17,2% — это самый скромный показатель с середины 2022 года. Для сравнения, за последние два года денежная масса увеличилась на 37,6%, а за три года — на внушительные 71,1%.
-
Среднегодовые темпы прироста М2:
-
2017–2019: 10,3%
-
2020–2021: 13,5%
-
2022–2023: 22,1%
-
начало 2024: 18,4%
-
Кто виноват в снижении М2?
Падение произошло по всем ключевым компонентам:
-
Наличные вне банков: -229 млрд руб. (-1,37% м/м)
-
Текущие счета и вклады до востребования: -95 млрд руб. (-0,27% м/м)
-
Срочные депозиты: -652 млрд руб. (-0,99% м/м)
Что происходит с компонентами М2?
-
Наличная валюта (16,4 трлн руб):
Годовое снижение на 1,3%. За два года рост лишь на 3,7%, за три года — 18,6%. С апреля 2023 года — фактическая стагнация. Это указывает на снижение наличного оборота и стабильный переход к безналичным формам расчёта. -
Текущие счета и вклады до востребования (34,9 трлн руб):
Прирост — около 6,5% в год. Для сравнения:-
2017–2019: 11,7% в год
-
2020–2021: 27,1% в год
-
2022–2023: более 20% в год
С конца 2023 наблюдается снижение темпов роста — одна из причин в повышенной привлекательности срочных депозитов, чья доходность стала более ощутимой.
-
-
Срочные депозиты (65,5 трлн руб):
Рост за год — 30,3%, хотя пик прироста был в ноябре 2024 года (до 40%). Несмотря на замедление, текущие темпы остаются крайне высокими по историческим меркам. За два года депозиты выросли на 66%, за три — почти удвоились (+96,4%).-
2017–2019: 10,7%
-
2020–2021: 4,7% (низкие ставки, интерес к рисковым активам)
-
2022–2023: более 27%
-
с начала 2024: практически аналогично
-
Что это может значить?
Такое поведение денежной массы — особенно её редкое снижение — может свидетельствовать сразу о нескольких тенденциях:
-
Ослабление бюджетного импульса — сокращение государственных расходов может уменьшать объём ликвидности в системе.
-
Замедление кредитования — снижение активности банков по выдаче новых займов. Эти данные станут известны к концу апреля.
Если эта динамика продолжится, Банк России может сделать вывод, что текущий уровень монетарной жёсткости уже достаточен. Это потенциально открывает путь к смягчению денежно-кредитной политики в будущем.
Загрузка...
