Резкое сокращение денежной массы в России: тревожный сигнал или временное явление?

В марте 2025 года в России произошло значительное снижение денежной массы по агрегату М2 — на 0,83% за месяц, или 980 млрд рублей. Это наибольшее снижение в абсолютных цифрах за всю историю наблюдений и второе по величине в относительном выражении с марта 2014 года, когда М2 упал на 2,15%.

Обычно март приносил умеренный рост: за последние 10 лет средний прирост М2 в этом месяце составлял 0,7%. Даже после начала СВО в 2023 году рост продолжался — +1% в 2023 и +0,17% в 2024. На этом фоне текущее снижение выглядит аномальным. Исключая традиционное сокращение в январе, последний раз подобное падение наблюдалось только в июле 2017 года (-0,88%).

Годовая и многолетняя динамика

В годовом выражении рост М2 замедлился до 17,2% — это самый скромный показатель с середины 2022 года. Для сравнения, за последние два года денежная масса увеличилась на 37,6%, а за три года — на внушительные 71,1%.

  • Среднегодовые темпы прироста М2:

    • 2017–2019: 10,3%

    • 2020–2021: 13,5%

    • 2022–2023: 22,1%

    • начало 2024: 18,4%

Кто виноват в снижении М2?

Падение произошло по всем ключевым компонентам:

  • Наличные вне банков: -229 млрд руб. (-1,37% м/м)

  • Текущие счета и вклады до востребования: -95 млрд руб. (-0,27% м/м)

  • Срочные депозиты: -652 млрд руб. (-0,99% м/м)

Что происходит с компонентами М2?

  • Наличная валюта (16,4 трлн руб):
    Годовое снижение на 1,3%. За два года рост лишь на 3,7%, за три года — 18,6%. С апреля 2023 года — фактическая стагнация. Это указывает на снижение наличного оборота и стабильный переход к безналичным формам расчёта.

  • Текущие счета и вклады до востребования (34,9 трлн руб):
    Прирост — около 6,5% в год. Для сравнения:

    • 2017–2019: 11,7% в год

    • 2020–2021: 27,1% в год

    • 2022–2023: более 20% в год
      С конца 2023 наблюдается снижение темпов роста — одна из причин в повышенной привлекательности срочных депозитов, чья доходность стала более ощутимой.

  • Срочные депозиты (65,5 трлн руб):
    Рост за год — 30,3%, хотя пик прироста был в ноябре 2024 года (до 40%). Несмотря на замедление, текущие темпы остаются крайне высокими по историческим меркам. За два года депозиты выросли на 66%, за три — почти удвоились (+96,4%).

    • 2017–2019: 10,7%

    • 2020–2021: 4,7% (низкие ставки, интерес к рисковым активам)

    • 2022–2023: более 27%

    • с начала 2024: практически аналогично

Что это может значить?

Такое поведение денежной массы — особенно её редкое снижение — может свидетельствовать сразу о нескольких тенденциях:

  1. Ослабление бюджетного импульса — сокращение государственных расходов может уменьшать объём ликвидности в системе.

  2. Замедление кредитования — снижение активности банков по выдаче новых займов. Эти данные станут известны к концу апреля.

Если эта динамика продолжится, Банк России может сделать вывод, что текущий уровень монетарной жёсткости уже достаточен. Это потенциально открывает путь к смягчению денежно-кредитной политики в будущем.

Ссылка на основную публикацию