В последние два десятилетия Соединённые Штаты Америки демонстрируют беспрецедентную финансовую зависимость от внешнего мира. По итогам 2024 года чистые обязательства США по международной инвестиционной позиции (МИП) достигли рекордных $26.2 трлн, что составляет около 90% от внутреннего валового продукта страны. Для сравнения, в 2023 году этот показатель был $19.8 трлн (72% ВВП), в 2019 – $11.7 трлн (54%), а в 2007 – всего $1.3 трлн, что составляло менее 9% ВВП. За 17 лет величина чистых обязательств увеличилась почти в 20 раз.
Что такое чистая международная инвестиционная позиция?
МИП отражает баланс между внешними активами, находящимися в собственности американских резидентов, и объемом американских активов, которыми владеют нерезиденты. Этот показатель включает в себя переоценку активов в связи с валютными и рыночными колебаниями.
На конец 2024 года американские резиденты владели зарубежными активами на сумму $35.9 трлн, включая:
-
Прямые инвестиции – $11.3 трлн
-
Портфельные инвестиции – $15.9 трлн
-
Финансовые деривативы – $2.3 трлн
-
Прочие активы – $5.5 трлн
Несмотря на значительный объем внешних активов, они явно не поспевают за ростом обязательств. В 2007 году активы достигли пика в 143% от ВВП, но к 2024 году снизились до 123%, что стало одним из минимальных значений за последние полтора десятилетия.
Рост обязательств: источник дисбаланса
Ключевым фактором ухудшения МИП США стал постоянный рост внешних обязательств. В 2007 году обязательства США составляли 152% от ВВП, а в 2024 – уже 213%. В отдельные годы они доходили до 227% (в 2021 году).
На конец 2024 года нерезиденты владели американскими активами на сумму $62.1 трлн. Структура их инвестиций выглядит следующим образом:
-
Прямые инвестиции – $17.8 трлн
-
Портфельные инвестиции – $33.1 трлн
-
Финансовые деривативы – $2.3 трлн
-
Прочие активы – $8.9 трлн
Примечательно, что за последние пять лет прямые инвестиции нерезидентов выросли на 71%, или на $7.4 трлн.
Где сосредоточены интересы инвесторов?
Большая часть активов нерезидентов сосредоточена в акциях американских компаний. Их доля в общей структуре инвестиций достигла 118% от ВВП, приблизившись к максимуму 2021 года (120%). Для сравнения: в 2007 году эта доля была лишь 44%.
Однако в сегменте облигаций наблюдается противоположная динамика. В 2024 году они составили 57% от общего объема вложений, что сопоставимо с уровнем 2007 года, но заметно ниже пиковых значений 2019–2020 годов (66–70%).
Что касается прочих вложений, сюда входят долларовые депозиты, банковские кредиты и страховые резервы. Нерезиденты держат в этих инструментах около 30.5% от ВВП, включая:
-
Депозиты и наличность – 15.2%
-
Банковские кредиты США от иностранных кредиторов – 13.8%
-
Страховые обязательства и торговые кредиты – менее 2%
Между тем, активность американских банков за рубежом заметно снизилась. Их кредитование нерезидентов составляет всего 8.2% от ВВП – это минимальный уровень за последние 25 лет.
Что стоит за разрывом?
Основной причиной ухудшения чистой МИП является не только рост обязательств, но и переоценка американских активов, особенно на фондовом рынке. Подъём индексов, особенно в период монетарного стимулирования, значительно увеличил номинальную стоимость акций, что, в свою очередь, привлекло внимание иностранных инвесторов.
Интересно, что при стагнации активов многих мировых компаний и ослаблении валют развивающихся стран, доллар укреплялся, а американские активы росли в цене. Это укрепило глобальную веру в силу США как инвестиционного центра, но одновременно заложило основу для опасной зависимости от иностранного капитала.
Возможные риски: что ждёт американскую экономику?
Начиная с 2025 года, на фоне политических и финансовых решений, усилилась тенденция к утрате доверия к США как к надёжному и предсказуемому партнёру. Это проявляется в геополитических нестабильностях, торговых ограничениях и резких изменениях во внешней политике.
Такой фон может подтолкнуть нерезидентов к пересмотру своей инвестиционной стратегии. Потенциальный массовый выход из акций и облигаций может спровоцировать резкие коррекции на фондовом и долговом рынках. Особенно уязвимыми выглядят облигации, на которые спрос с 2018 года неуклонно падает.
Заключение: сигнал тревоги или окно возможностей?
Финансовая модель США всё сильнее опирается на внешний капитал. Рост обязательств в условиях нестабильности сигнализирует о снижении устойчивости системы. Вопрос заключается не столько в объёмах активов или обязательств, сколько в способности США сохранять статус якоря глобальной экономики в глазах инвесторов.
Если доверие к доллару и американским институтам продолжит снижаться, это может инициировать цепную реакцию с далеко идущими последствиями. Учитывая текущие тренды, вполне возможно, что уже в ближайшие годы США столкнутся с необходимостью пересмотра своей инвестиционной модели и подходов к внешнеэкономической политике.
Загрузка...
