К концу декабря 2024 года госдолг США достиг впечатляющей отметки в $28,9 трлн, а бюджетный дефицит превысил $2 трлн в год. Однако эти цифры давно стали привычными для мировой экономики. Настоящие вызовы кроются в изменении структуры доходностей и динамике рынка облигаций.
Необычная динамика доходностей
В середине сентября ставки денежного рынка в США впервые снизились на 0,5 п.п. после решений ФРС, при этом доходность 10-летних облигаций составляла 3,75%. К декабрю ФРС сократила ставку еще на 0,5 п.п., но доходности 10-летних облигаций выросли до 4,6%, что создало резкое сужение спрэда между ставками ФРС и доходностями долгосрочных трежерис.
За три месяца спрэд сократился на рекордные 1,75 п.п., что стало самым резким изменением с октября 2008 года. Такое ускорение изменений указывает на завершение двухлетней инверсии кривой доходности, наблюдаемой с ноября 2022 года. Подобные изменения исторически сопровождались кризисными явлениями.
Причины роста доходностей
- Дефицит ликвидности на рынке облигаций
Минфин США продолжает массовые размещения долговых бумаг, сталкиваясь с нехваткой спроса на фоне высоких аппетитов на заимствования. Ликвидность, ранее изъятая через краткосрочные векселя, оказалась исчерпанной. - Инфляционные ожидания
Политические события, такие как избрание Дональда Трампа, усилили инфляционные ожидания. Риторика о возможных мерах по сокращению дефицита бюджета пока не подтверждается, что усиливает давление на рынок. - Искажение трансмиссионного механизма ФРС
Снижение ставки ФРС не привело к ожидаемому удешевлению кредитования. Напротив, стоимость заимствований на средние и долгие сроки увеличилась, снижая эффективность смягчения денежно-кредитной политики.
Убытки держателей облигаций
Крупный обвал цен на государственные облигации США в 2024 году повлек убытки для держателей долларовых долговых инструментов. Накопленный убыток по всем долларовым облигациям, по оценкам, достиг $4,8–5 трлн. Такая ситуация создает риск массовой ребалансировки портфелей и фиксации убытков, что может усилить давление на долговой рынок в 2025 году.
Прогноз на 2025 год
Если нынешние тренды сохранятся, долговой рынок США может столкнуться с дальнейшей деградацией. Политическая и экономическая неопределенность, вызванная сменой администрации, может усилить напряженность. Исторически резкие завершения инверсий кривой доходности сопровождались кризисами, и текущая ситуация вызывает серьезные опасения.
Долговой кризис США — это не только проблема для национальной экономики, но и вызов для всей мировой финансовой системы. Стоит внимательно следить за развитием событий в следующем году.
Загрузка...
