Американская экономика демонстрирует тревожные признаки замедления: в феврале потребительские расходы выросли лишь на 0,1% по сравнению с январем, когда был зафиксирован рекордный спад на 0,61%. За последние два десятилетия подобное падение наблюдалось всего пять раз — и четыре из них пришлись на периоды экономических кризисов.
Особенно настораживает тот факт, что за последние три месяца средний прирост потребительского спроса составляет всего 0,02% в месяц. Это происходит в сезон, традиционно сопровождающийся активным потреблением из-за бонусов, праздничных выплат и общего оптимизма — все это обычно подстегивает траты, особенно в условиях финансовых пузырей. В сравнении с предыдущими годами, данные разочаровывают: в аналогичный период 2024 года рост составлял 0,16%, а в 2023 — 0,47%.
Нулевая динамика — не всегда кризис, но тревожный индикатор
Стоит отметить, что кратковременное «замирание» спроса не всегда оборачивается рецессией. Похожее наблюдалось в 2011–2012 годах, в 2016-м, начале 2019-го, а также четырежды в 2022–2023 годах. Однако в тех случаях кризисных последствий удалось избежать.
Гораздо более надежным индикатором считается полугодовая динамика. Исторический анализ за 80 лет показывает: если шестимесячный тренд уходит в минус, вероятность рецессии возрастает до 90%.
Пока что, благодаря сильному концу 2024 года, прирост за последние шесть месяцев держится на уровне 0,19% в месяц. Однако этот показатель может оказаться искажен всплеском покупательского ажиотажа, вызванного введением новых тарифов. Это, скорее всего, спровоцирует краткосрочный рост спроса на товары длительного пользования — от автомобилей до электроники.
Проблема кроется в доходах
Однако этот рост, по всей вероятности, будет кратковременным. Со второй половины 2025 года потребительский спрос может пойти на спад, и этому есть объективные предпосылки. Главный из них — отсутствие роста заработных плат, на которые приходится около 61% совокупного дохода американцев.
Февральское увеличение зарплат составило лишь 0,11% по сравнению с январем. За три месяца — всего 0,02%, за полгода — 0,14%, а в годовом выражении — скромные 0,08%. Это вдвое хуже, чем средние значения 2017–2019 годов (0,25%).
Располагаемые доходы (чистый доход после налогов) показывают схожую динамику: в феврале — рост на 0,54% м/м, за 3 месяца — 0,31%, за 6 месяцев — 0,25%, за 12 месяцев — 0,15%. И хотя кажется, что ситуация чуть лучше, на деле это следствие масштабных налоговых льгот и увеличения бюджетных трансфертов.
Эффективная ставка налога упала с годового уровня 15,6% до 6,9% за последние три месяца, а доля бюджетных выплат в приросте доходов превысила 39% (против 12% в среднем за последние три года). Таким образом, именно государство сейчас компенсирует стагнацию зарплат, искусственно поддерживая уровень доходов населения.
Что это значит?
Стабильность доходов населения в США в значительной степени поддерживается государственными механизмами, а не рыночными факторами. Это делает экономику более уязвимой: как только снизится бюджетная поддержка или начнется повышение налогов, потребительская активность может резко упасть.
Таким образом, несмотря на кратковременное восстановление, экономика США продолжает балансировать на грани рецессии. Структурные проблемы, в первую очередь стагнация заработных плат и зависимость от фискальных стимулов, указывают на возможное ухудшение ситуации уже во втором полугодии 2025 года.
Загрузка...
