Общая динамика: выход из летнего спада
После слабых летних месяцев в сентябре была зафиксирована стабилизация платежного баланса. Ключевым фактором стало умеренное восстановление экспорта на фоне снижения импорта, что позволило улучшить показатели внешнего сектора.
Счет текущих операций: краткосрочное улучшение
Счет текущих операций в сентябре улучшился до $8,1 млрд против $6,8 млрд годом ранее. По итогам третьего квартала 2025 года профицит составил $8,2 млрд, что сопоставимо с $7,8 млрд в третьем квартале 2024 года, но значительно ниже уровней предыдущих лет: $15,3 млрд в 2023 году и рекордных $48,1 млрд в 2022 году. Для сравнения, в 2017–2019 годах средний квартальный профицит составлял около $11,8 млрд, аналогичные значения наблюдались и в 2015–2021 годах.
За девять месяцев 2025 года профицит счета текущих операций достиг $30,1 млрд против $49,1 млрд за аналогичный период 2024 года. Это минимальное значение с 2020 года, когда показатель составлял $28,9 млрд, и существенно ниже среднего уровня 2015–2021 годов ($46,5 млрд).
Экспорт товаров и услуг: удержание на среднем уровне
Экспорт товаров и услуг в сентябре составил $42,7 млрд, что немного выше уровня сентября 2024 года ($42,4 млрд), но ниже показателей 2023 ($43,5 млрд) и особенно 2022 года ($50,7 млрд). В целом значение близко к среднемесячному уровню 2023–2024 годов.
По итогам третьего квартала 2025 года экспорт достиг $120,3 млрд, практически не изменившись по сравнению с прошлым годом ($120 млрд). Для сопоставления: в третьем квартале 2023 года экспорт составлял $118,5 млрд, в 2022 году — $153,1 млрд. Средние значения в 2017–2019 годах находились на уровне $115,8 млрд, а в 2015–2021 годах — $108,6 млрд. Исторический максимум был зафиксирован в третьем квартале 2013 года ($149,1 млрд).
За девять месяцев 2025 года экспорт составил $338,9 млрд против $349,1 млрд годом ранее.
Импорт: высокий уровень при выраженной сезонности
Импорт товаров и услуг в сентябре снизился до $33 млрд против $34,2 млрд в сентябре 2024 года. При этом в 2023 и 2022 годах сентябрьские значения были заметно ниже — $30,6 млрд и $30,1 млрд соответственно. Импорт, как и экспорт, характеризуется выраженной сезонностью, поэтому корректные выводы возможны только при сопоставлении аналогичных периодов.
В третьем квартале 2025 года импорт составил $101,7 млрд, что соответствует уровню 2024 года ($102 млрд), но выше показателей 2023 ($95,7 млрд) и 2022 годов ($87 млрд). Для сравнения, в 2017–2019 годах средний квартальный импорт составлял $90,4 млрд, а в 2015–2021 годах — около $84,8 млрд. Максимальное значение было зафиксировано в третьем квартале 2013 года ($125,5 млрд).
За девять месяцев 2025 года импорт достиг $285,4 млрд против $277 млрд годом ранее, что стало максимальным значением с 2014 года. Это опровергает распространенные в течение года утверждения о том, что крепкий рубль является следствием низкого импорта: объемы импорта в 2025 году сопоставимы с прошлым годом и находятся на многолетнем максимуме.
Доходы и финансовые операции
Баланс первичных и вторичных доходов остается стабильным и сопоставимым с прошлым годом: дефицит в третьем квартале 2025 года составил $10,2 млрд.
Валютные резервы в третьем квартале 2025 года сократились на $5,6 млрд против $3,2 млрд годом ранее в рамках операций по продаже валюты. За девять месяцев 2025 года сокращение резервов составило $14,9 млрд, тогда как за аналогичный период 2024 года — $11,4 млрд. Таким образом, увеличение интенсивности продаж валюты за год составило лишь $3,5 млрд.
При этом продажи валюты крупнейшими экспортерами за девять месяцев 2025 года сократились более чем на 30% год к году — до $77,4 млрд против $111,2 млрд, то есть на $33,8 млрд. Операции регулятора компенсируют лишь около 10% этого снижения предложения валюты, что делает их влияние на рынок ограниченным.
Перспективы конца года и курс рубля
В четвертом квартале 2025 года ожидается ухудшение профицита счета текущих операций. Среди факторов — проблемы с экспортом, включая ужесточение санкций, нестабильность поставок энергоносителей в Индию и Китай, а также расширение спрэда по нефти на фоне низких мировых цен на энергоресурсы.
На этом фоне импорт остается максимальным за последние 11 лет, экспорт демонстрирует тенденцию к сокращению, профицит счета текущих операций находится на минимуме за восемь лет, а объемы продаж валюты экспортерами снизились почти вдвое. При этом спрос клиентов на валюту продолжает расти.
Совокупность этих факторов указывает на то, что наблюдаемая аномальная сила рубля не имеет устойчивого экономического обоснования и противоречит текущим фундаментальным показателям внешнего сектора.
Загрузка...
