Согласно последнему обзору Банка России «О чем говорят тренды» (https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/49191/bulletin_24-04.pdf), вероятность продолжения жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) остается высокой. Рассмотрим ключевые моменты, которые могут пролить свет на позицию Банка России относительно дальнейшей траектории ДКП.
Основные Тезисы Обзора
- Дезинфляционный тренд приостановился В апреле месяце дезинфляционный тренд, наблюдавшийся в предыдущие месяцы, приостановился. Это отражается как на общем индексе потребительских цен (ИПЦ), так и на широком круге аналитических показателей.
- Рост потребительских цен В апреле месячный рост потребительских цен с поправкой на сезонные факторы увеличился, в основном из-за устойчивых факторов. Риски сохранения высоких темпов роста цен или их медленного снижения остаются существенными. Инфляционные ожидания населения выросли, а предприятий остались на прежнем уровне .
- Спрос и предложение Спрос растет быстрее, чем предложение, что создает дисбаланс и неопределенность относительно дальнейшего развития дезинфляционных процессов.
- Необходимость сокращения разрыва между спросом и предложением Для возобновления дезинфляции необходимо сократить разрыв между совокупным спросом и производственными возможностями экономики, что возможно лишь при более умеренном росте спроса.
- Поддержание жестких ДКУ Для возвращения инфляции к целевому уровню необходимо продолжительное поддержание жестких денежно-кредитных условий (ДКУ).
- Возможное ужесточение ДКУ Если текущие темпы роста цен и инфляционные ожидания не снизятся, то для восстановления ценовой стабильности может потребоваться дополнительное ужесточение ДКУ.
Перспективы и Сценарии
Минимум до осени снижение ставки не рассматривается, если только внезапные дестабилизирующие факторы не вмешаются. Впервые с четвертого квартала 2023 года Банк России рассматривает сценарий повышения ставки, что является еще одним сигналом о жесткости денежно-кредитной политики.
Отсутствие значимого эффекта от трансмиссии жесткой ДКП в экономику связывается с эффектом мягкой бюджетной политики и структурными дисбалансами на рынке труда. Учитывая, что бюджетная политика не смягчается, жесткость монетарного канала будет компенсироваться жесткостью фискального канала.
Экономика продолжает расти выше тренда, как на уровне потребительского спроса, так и в части инвестиционной активности, что обусловлено аномально высокими темпами роста кредитования и государственного спроса в обрабатывающей промышленности.
Дополнительные Факторы Влияния
Высокие темпы роста доходов населения, обусловленные выплатами участникам СВО, дефицитом кадров и структурной перестройкой, разгоняют зарплаты, что вносит основной вклад в дисбаланс спроса и предложения. Предложение товаров и услуг ограничено из-за дефицита кадров, технологий и санкционных ограничений на критический импорт.
Рост ставок стимулирует сберегательную модель потребления, но этого недостаточно для нивелирования факторов, способствующих росту спроса. Учитывая глубину структурных дисбалансов, снижения ставок не стоит ожидать в ближайшие полгода, если только не произойдут дестабилизирующие события.
Загрузка...
