С июня 2022 года Федеральная резервная система (ФРС) начала программу количественного ужесточения (QT), которая включает в себя продажу ценных бумаг с баланса, значительная часть которых приходится на казначейские облигации. В то же время Министерство финансов США проводит масштабные размещения облигаций: за два года (с 1 квартала 2022 года по 1 квартал 2024 года) чистое увеличение рыночного долга составило 3.6 трлн долларов.
Итак, кто же выкупает эти облигации, продаваемые ФРС, и новые выпуски долга? Как изменяется структура крупнейших держателей казначейских облигаций?
Крупнейшие держатели казначейских облигаций
На 1 квартал 2024 года крупнейшими держателями казначейских облигаций остаются нерезиденты, которые, по собственным расчетам на основе данных Z1, составляют 32.5% от общего объема. Для сравнения, в 1 квартале 2022 года их доля составляла 33.5%. Эти уровни сопоставимы с показателями 2001 года и соответствуют средней доле в период с 1997 по 2001 год. Максимальная концентрация нерезидентов в казначейских облигациях была зафиксирована в 4 квартале 2008 года – 53.2%.
Тенденции изменения доли нерезидентов
Снижение доли нерезидентов происходило особенно быстро в 2020 году, когда она упала почти на 7 процентных пунктов – с 40.7% до 32.9%. Это связано с высоким объемом размещений, которые практически полностью были выкуплены ФРС и финансовым сектором США. С 1 квартала 2021 года доля нерезидентов стабилизировалась, и последние три года они инвестируют в казначейские облигации в темпах прироста государственного долга США.
Внутренние держатели казначейских облигаций
В начале 2022 года крупнейшим внутренним держателем казначейских облигаций была ФРС, владея 25.7% от всего госдолга США. Через два года эта доля сократилась до 16.8% из-за продаж ценных бумаг на фоне увеличения задолженности. Тем не менее, ФРС по-прежнему является главным инвестором в госдолг США среди резидентов.
Роль домохозяйств и фондов
Основную устойчивость рынка казначейских облигаций обеспечивают домохозяйства, владеющие 2.4 трлн долларов, в содействии с взаимными фондами, которые держат 1.4 трлн долларов. Вместе они составляют свыше 15.3% рынка казначейских облигаций по состоянию на 1 квартал 2024 года, что значительно выше 9.7% в 1 квартале 2022 года. Это самый значительный прирост доли владения.
Инвестфонды, брокеры и дилеры
Инвестиционные фонды, брокеры и дилеры в настоящее время владеют 3.6 трлн долларов или 14.5% рынка государственного долга США, что выше 10.5% в 1 квартале 2022 года. Основной прирост был обеспечен фондами денежного рынка (+2.6 п.п. за два года), первичными дилерами (+0.7 п.п.) и ETF (+0.5 п.п.).
Прочие институциональные субъекты
Прочие институциональные субъекты, включая государственные фонды, страховые и пенсионные фонды, коммерческие банки и нефинансовый бизнес, практически не изменили свою долю владения и в совокупности держат 20.6% рынка.
Таким образом, основными покупателями казначейских облигаций являются домохозяйства и фонды денежного рынка, что обеспечивает стабильность этого сегмента рынка государственного долга США.
Загрузка...
