На фоне возможного оттока стратегических инвесторов из числа нерезидентов, бремя поддержки американского долгового рынка может лечь на плечи резидентов. Среди них наибольший потенциал для этого маневра сосредоточен у американских домохозяйств — именно они могут стать ключевым внутренним инвестором в ближайшие годы.
Общая картина: куда вложены сбережения американцев
На начало 2025 года американские домохозяйства владеют активами на сумму $127,3 трлн. В их структуре наблюдаются интересные перекосы:
-
Акции и инвестиционные фонды: $50 трлн (39,3% всех активов) — это исторический максимум. Даже на пике пузыря доткомов доля была меньше — чуть выше 33%.
-
Пенсионные накопления: $32,6 трлн.
-
Наличные и депозиты: $14,8 трлн.
-
Облигации: $6,1 трлн.
-
Фонды денежного рынка: $4,6 трлн.
-
Частный бизнес (в основном семейный): ориентировочная оценка $15,5 трлн.
Текущая структура отражает высокую долю риска — вложения в акции значительно превышают исторические нормы. Например, в годы после кризиса 2008 года этот показатель редко поднимался выше 29%, а с 1974 по 1986 доля акций и вовсе составляла в среднем 12%. Считается, что «здоровый» верхний предел для текущих условий — 30-32%, что подразумевает возможную коррекцию рынка минимум на 30% от уровня конца 2024 года (примерно до 4100–4200 по индексу S&P 500).
Куда текут деньги: облигации на горизонте
С 2022 года американцы активно размещают деньги в фондах денежного рынка — их доля достигла 3,6%, что стало максимумом с 2010 года. Однако на фоне кризиса 2009 года концентрация достигала 5,3%. Это указывает на умеренное, но растущее стремление к сохранению ликвидности.
Облигации — актив, который может получить вторую жизнь. В настоящий момент они составляют лишь 4,8% всех активов — значение, устойчивое с середины 2023 года. Это ниже средних показателей 2010–2019 годов (5,8%) и уровней начала 2000-х (примерно 5,6%). Исторически высокая концентрация была в 2009 и в середине 90-х — около 8,5–9%, но тогда это происходило на фоне сокращения доли акций.
Если допустить возвращение к среднему значению доли облигаций, американским домохозяйствам предстоит вложить дополнительно порядка $1,3 трлн. Это вполне реально, особенно в условиях роста доходности и страха на рынке акций.
Ликвидность сокращается, но потенциал для перераспределения есть
Доля наличных и депозитов опустилась до 11,7% — это минимум с 2007 года. Для сравнения: в 2010–2019 этот показатель держался на уровне 12,8%. То есть свободной ликвидности у американцев стало меньше, но она ещё есть.
Есть и другой показатель — отношение объема облигаций во владении к располагаемым доходам. В конце 2024 года оно составило 29,1%, в то время как в 2009–2012 годах достигало 36%, иногда поднимаясь до 38–39%. В 2010–2019 годы среднее значение было около 30%.
А вот акции и инвестиционные фонды составляют уже 238% от располагаемых доходов домохозяйств. Это практически максимум — в декабре 2021 было 249%, тогда как на пике пузыря доткомов — 169%. В среднем же за период 2010–2019 — 153%. Такой разрыв говорит о высокой степени перегретости рынка.
Что может изменить поведение инвесторов?
Потенциал для перераспределения очевиден. Скорее всего, это будет не массовая распродажа акций, а приоритетное вложение будущих свободных средств в облигации. Но чтобы этот сдвиг действительно произошел, необходимо важное условие — страх.
Иначе говоря, потребуется ощутимая коррекция рынка и рост неопределенности, чтобы вызвать у домохозяйств отвращение к акциям и переориентацию на более стабильные инструменты вроде облигаций. До тех пор акции будут оставаться доминирующим активом в портфелях.
Вывод: Американские домохозяйства обладают значительным потенциалом для поддержки внутреннего долгового рынка. Но для того чтобы этот ресурс начал работать, необходим мощный толчок в виде рыночной турбулентности. Пока этого не произошло, инвестиционные предпочтения остаются рискованными и ориентированными на рост.
Загрузка...
