Кредитование — один из ключевых индикаторов состояния экономики, особенно в контексте возможного перехода к более мягкой денежно-кредитной политике (ДКП). Сегодня российская экономика демонстрирует отчетливые признаки замедления кредитной активности, причем эта тенденция охватывает как корпоративный, так и розничный сегмент.
Кредитование физических лиц: самое длительное сокращение за десятилетие
Сегмент потребительского кредитования переживает особенно глубокое охлаждение. Уже четвертый месяц подряд объемы рублевых займов физлицам сокращаются. В феврале 2025 года снижение составило 122 млрд рублей (-0.32% за месяц). Для сравнения: в январе падение было еще сильнее (-0.43%), в декабре — минус 1.12%, а в ноябре — рекордные -1.65%.
Исторические данные подтверждают, что текущее снижение выбивается из общего тренда: в период с 2017 по 2021 годы февральский прирост составлял в среднем 0.89%, а в 2022 и 2023 годах – 1.6% и 0.92% соответственно. Сейчас же средний темп снижения за последние три месяца составляет -0.62% в месяц, а за полгода — -0.42%. Такой затяжной спад наблюдался в последний раз в 2015 году.
Это позволяет сделать вывод: в части потребительского кредитования уже достигнут необходимый уровень жесткости, и дальнейшее давление на спрос не требуется.
Корпоративное кредитование: сезонный отскок или временное оживление?
Февральские данные по кредитованию нефинансовых компаний выглядят неоднозначно. После резкого падения в январе (-730 млрд рублей или -1.09%) в феврале наблюдался рост на 475 млрд рублей (+0.72%). Однако стоит учитывать, что в долгосрочной перспективе этот рост выглядит скорее как возвращение к сезонной норме. Так, в среднем за февраль в 2017–2021 годах прирост составлял 0.61%, а в 2022 и 2023 годах — 2.7% и 2.3% соответственно.
Более показателен трехмесячный тренд: за этот период корпоративное кредитование в среднем сокращается на 0.14% в месяц — это худший результат с начала пандемии в феврале 2020 года. До этого сопоставимое падение наблюдалось только в начале 2015 года.
Шестимесячный импульс: в поисках признаков устойчивого охлаждения
Для оценки макроэкономического эффекта важно учитывать не только месячные колебания, но и более продолжительные тренды. На горизонте в шесть месяцев прирост корпоративного кредитования в среднем составил 1.18% в месяц — это минимальное значение с июня 2024 года. Для сравнения: с середины 2022 года до весны 2024 темпы прироста держались на уровне около 1% за полугодие.
Для Центрального банка важно увидеть устойчивое замедление: если 6-месячный прирост опустится в диапазон 0.3–0.5%, это может послужить достаточным основанием для смягчения политики. Пока же уровень 1.2% выглядит завышенным на фоне прошлых периодов: с 2015 по первую половину 2021 года шестимесячные темпы прироста не превышали 1.1%, а чаще были ниже.
Финансовые организации: резкий разворот после стремительного роста
Еще один интересный участок — это кредиты, предоставляемые финансовым институтам: брокерам, инвестфондам, страховым и пенсионным организациям, лизинговым компаниям и МФО. В феврале 2025 года наблюдалось сокращение на 190 млрд рублей (-1.67%), что стало продолжением падения в январе (-195 млрд или -1.68%). Для сравнения: в феврале 2024 года наблюдался рост на 222 млрд (+2.46%).
Средний трехмесячный темп изменения сейчас составляет -0.19% в месяц — наихудший показатель с марта 2023 года. На горизонте в шесть месяцев прирост едва достигает 1% — это минимум с июня 2023 года.
Примечательно, что до конца 2024 года кредитование финансовых организаций демонстрировало бурный рост: с апреля 2023 по декабрь 2024 объем кредитов увеличился на 4.5 трлн рублей или 63.3%. Однако с ноября начался разворот тренда, совпадающий с аналогичными процессами в корпоративном секторе.
Что это означает для политики Банка России?
Если тенденция на сокращение темпов кредитования — особенно в сегменте корпоративного кредитования — сохранится и в марте-мае, то уже на заседании 6 июня ЦБ может рассмотреть вопрос о снижении ключевой ставки. Это станет возможным при условии, что инфляционные ожидания также начнут устойчиво снижаться.
Однако вероятность более раннего смягчения пока невелика: Банк России придерживается выжидательной позиции, предпочитая убедиться в устойчивости трендов. Макроэкономические условия пока позволяют не спешить с пересмотром ДКП.
Загрузка...
