Nvidia: Эпоха роста и предстоящие вызовы

Nvidia остается крупнейшей компанией в мире с капитализацией почти в 3,6 трлн долларов. Она установила рекорды по скорости увеличения рыночной стоимости, став самой успешной компанией в истории публичных рынков. Настолько, что ее влияние на индекс S&P 500 было колоссальным, внося более половины в общий прирост индекса в определенные периоды.

За последние два года Nvidia неоднократно била рекорды по объемам торгов и росту капитализации. Однако возникает вопрос: насколько устойчив такой успех?

Движущая сила успеха – дата-центры и искусственный интеллект

Феноменальный рост Nvidia за последние три года полностью связан с сегментами дата-центров и решений для искусственного интеллекта (ИИ). Исторически этот сегмент занимал небольшую долю в общей выручке компании. Например:

В 2017 году доля дата-центров составляла 18%;
В 2019 – 27%;
В 2021 – 38%;
В 2023 – 73%;
По итогам третьего квартала 2024 года – рекордные 87% (выручка составила 98 млрд долларов).

Общая годовая выручка Nvidia выросла до 113 млрд долларов, с прогнозируемым увеличением до 140 млрд к первому кварталу 2025 года.

Традиционный бизнес в стагнации

Если исключить выручку от ИИ-решений, показатели Nvidia говорят о застое. На направления, не связанные с высокопроизводительными вычислениями, приходится всего 15,3 млрд долларов – это сопоставимо с уровнем трехлетней давности (рост 0% за три года). В частности:

Выручка от игровых видеокарт составила 11,7 млрд долларов, что ниже максимума в 13,3 млрд, зафиксированного в начале 2022 года.
Профессиональная визуализация (встроенные решения для автоматизации и проектирования) и автомобильная робототехника принесли лишь 3,2 млрд долларов, без признаков роста.

Таким образом, без сегмента дата-центров Nvidia представляет собой стагнирующий бизнес.

Угрозы от конкурентов и зависимость от «большой пятерки»

Сегодня большая часть выручки Nvidia – это заказы от пяти крупнейших технологических компаний: Google, Microsoft, Meta, Amazon и Tesla. Эти компании обеспечивают 50-60% дохода Nvidia. Однако инвестиционные циклы, на которые компания ориентируется, длятся около трех лет. Первый этап начался в конце 2022 года, а завершение импульсных инвестиций ожидается к середине 2025 года. После этого рост выручки может смениться резким спадом, поскольку подобных крупных клиентов в мире просто нет.

Кроме того, на горизонте появляется серьезный конкурент – AMD. Компания уже представила чип AMD Instinct MI300X, сопоставимый с решениями прошлого поколения Nvidia. В начале 2025 года AMD планирует начать продажи Instinct MI325X, который может конкурировать с текущими технологиями Nvidia. К 2027 году AMD надеется достичь паритета с Nvidia с помощью чипов нового поколения Instinct MI400. Однако абсолютное доминирование Nvidia будет под вопросом.

Финансовые показатели: впечатляющий рост

Несмотря на потенциальные риски, финансовые результаты Nvidia за третий квартал 2024 года поражают:

Выручка составила 35,1 млрд долларов (+93,6% г/г, +491,5% к 2022 году, +1064% к 2019 году).
За девять месяцев 2024 года выручка достигла 91,2 млрд долларов (+134,8% г/г, +335,7% к 2022 году, +1067% к 2019 году).

Чистая прибыль компании также демонстрирует ошеломляющий рост:

За третий квартал 2024 года – 19,3 млрд долларов (+108,9% г/г, +2740% к 2022 году, +2048% к 2019 году).
За девять месяцев 2024 года – 50,8 млрд долларов (+190,7% г/г, +1620% к 2022 году, +2653% к 2019 году).

Операционный денежный поток Nvidia достиг рекордных значений:

В третьем квартале – 17,6 млрд долларов (+140% г/г).
За девять месяцев 2024 года – 47,4 млрд долларов (+186,1% г/г, +1340% к 2019 году).

Байбеки и минимальные дивиденды

На дивиденды Nvidia практически не расходует средства – лишь 0,25 млрд долларов за третий квартал 2024 года. Вместо этого компания сосредоточилась на обратном выкупе акций (байбеках). За девять месяцев текущего года на эти цели было потрачено 31,4 млрд долларов, что на 241% больше, чем годом ранее.

Прогноз: что ждет Nvidia в ближайшие годы?

Скорее всего, доминирование Nvidia на рынке ИИ начнет ослабевать ближе к концу 2025 года. Это связано с:

Завершением текущих инвестиционных циклов крупнейших технологических компаний.
Усилением конкуренции со стороны AMD и других игроков.

Тем не менее, даже если темпы роста замедлятся, Nvidia остается ключевым игроком в мире технологий, задающим тренды для всей отрасли.