С середины декабря 2024 года российский рынок акций продемонстрировал впечатляющую динамику. Индекс РТС вырос на 63% от своего минимума, а индекс Мосбиржи прибавил 40,3% к 20 февраля 2025 года (при этом 18 февраля он достигал 41,8%). Этот период стал рекордным за последние 16 лет, как по темпам роста, так и по объемам торгов.
За 44 торговые сессии рынок показал лучшую динамику с 2009 года, а с 12 февраля объем сделок в акциях достиг 2 трлн рублей за 7 торговых дней. Это в 2,2 раза превышает средние показатели предыдущих трех месяцев и является абсолютным рекордом для российского фондового рынка. Однако, в отличие от 2009 года, когда восстановление проходило за счет масштабного притока иностранных инвестиций, текущий рост происходит в условиях полной изоляции от внешнего капитала. Основными участниками рынка остаются российские инвесторы.
Факторы, влияющие на рынок
Макроэкономическая картина
Экономика России сохраняет устойчивость, однако в 2025 году ожидается ее замедление. Основные сдерживающие факторы:
- дефицит кадров,
- технологические ограничения,
- низкая производительность труда,
- жесткие денежно-кредитные условия.
Хотя бюджетные стимулы оказывают позитивное влияние, они, скорее всего, не смогут компенсировать негативные факторы. Усиление технологической базы сталкивается с препятствиями в виде санкций, что повышает вероятность сценария стагфляции – сочетания высокой инфляции и экономического застоя.
Корпоративные финансы
Отчеты российских компаний за второе полугодие 2024 года оказались слабыми, а в 2025 году ситуация, вероятно, ухудшится. Основные причины:
- рост издержек,
- ограничения в расширении рынков сбыта,
- возможное сокращение экспортных поставок из-за санкционного давления.
На этом фоне прогнозируемая дивидендная доходность рынка на ближайшие 12 месяцев составляет менее 9% годовых. Это связано с недавним ростом котировок на 30–40% и ожиданиями пересмотра дивидендных выплат после слабых финансовых результатов компаний.
Одновременно фиксируется рекордный разрыв (10–13 процентных пунктов) между безрисковой доходностью краткосрочных инструментов (например, депозитов) и дивидендной доходностью фондового рынка. Это делает акции менее привлекательными для инвесторов, ориентированных на стабильный доход.
Возможен ли устойчивый рост?
С начала года наблюдается разворот денежных потоков в фонды ликвидности на фоне ожиданий смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) и возможной геополитической разрядки. Однако пока говорить о стратегическом изменении тренда рано.
Монетарная политика
Сценарий быстрого смягчения ДКП маловероятен из-за сохраняющегося уровня инфляции и структурных рисков в экономике. В этих условиях Банк России вряд ли пойдет на резкое снижение процентных ставок.
Геополитические факторы
Несмотря на риторику новой администрации Дональда Трампа, рассчитывать на скорую отмену санкций против России не приходится. Для значительных изменений необходимы компромиссы со стороны Украины, Европы, Великобритании и глобальных элит, что в текущих условиях выглядит маловероятным.
Кроме того, переговоры находятся на самом начальном этапе, и на горизонте десятки раундов встреч, где будут происходить политические «качели» и возможные всплески эскалации.
Выводы
Российский фондовый рынок продолжает оставаться дешевым относительно объемов депозитов и денежных доходов населения, но дорогим с точки зрения премии за риск.
Рост индексов на 40% за два месяца снизил инвестиционную привлекательность рынка. В условиях высокой неопределенности перспективы дальнейшего роста остаются неясными – без новых драйверов и изменений в фундаментальных факторах российские акции могут столкнуться с периодом консолидации или коррекции.
Загрузка...
