Каждый инструмент денежно-кредитной политики (ДКП) связан с рисками, и «бесплатных» с точки зрения их отсутствия решений в этой области не существует. Если финансовые ресурсы доступны по низкой стоимости, это может привести к инфляционному росту и формированию пузырей на рынках. С другой стороны, высокая стоимость капитала создает риски для инвестиций, возможны дефолты и экономический спад.
Чтобы сохранить баланс, денежно-кредитная политика стремится к нормализации рисков, пытаясь предотвратить как чрезмерную инфляцию, так и эскалацию экономических проблем, связанных с жесткими финансовыми мерами.
Позиция Центрального Банка России
Центробанк России выдвинул несколько аргументов, объясняющих его отношение к текущей ситуации и отсутствию ожиданий дефолтов:
- Затраты на обслуживание долгов составляют около 5%, тогда как инфляция оказывает большее влияние на остальные 95% затрат, приводя к изменению ценовых пропорций.
- Большинство компаний финансируют свои инвестиционные проекты за счет собственных средств, а не через кредиты или выпуск облигаций.
- Компании должны рассматривать возможности привлечения капитала через размещение акций на рынке.
Риски, связанные с долгами
Компании, работающие в условиях ограниченного доступа к международному капиталу, вынуждены брать кредиты исключительно в рублях. Китайские юаневые займы еще не получили широкого распространения. К тому же, предприятия вынуждены рефинансировать свои внешние обязательства, заменяя их рублевыми кредитами или погашая долг, что снижает денежный поток и усложняет финансирование капитальных расходов.
Влияние роста ключевой ставки
Повышение ключевой ставки ведет к увеличению стоимости безрискового капитала, что меняет всю структуру внутренних норм доходности (IRR) бизнес-проектов. Растет порог рентабельности, при котором проекты могут быть признаны прибыльными.
Если текущая ставка безрискового капитала составляет около 19-20% (включая ключевую ставку, ожидания ужесточения и продолжительность жесткой политики), кредиты начинаются от 23% и выше, за исключением субсидируемых программ. В результате доходность должна быть на уровне 28-35%, чтобы учесть риски и обеспечить прибыль.
Не стоит забывать, что с 2025 года налог на прибыль увеличится с 20% до 25%, что дополнительно скажется на бизнесе.
Вызовы для бизнеса в условиях высокой ключевой ставки
Компании могут успешно работать в условиях высокой ключевой ставки только при определенных обстоятельствах:
- Высокая рентабельность — не ниже 25%, что характерно для очень ограниченного числа компаний в России.
- Быстрый рост выручки, который позволяет нивелировать стоимость кредитов через инфляцию. Например, если выручка растет на 30% и более, это может сделать займы рентабельными.
Однако таких предприятий на рынке немного, что ограничивает возможности для развития бизнеса.
Влияние инфляционных ожиданий
Ожидания инфляции могут побуждать компании брать кредиты под высокий процент, рассчитывая на то, что реальная стоимость долга снизится благодаря инфляции. Однако это сопряжено с рисками, поскольку фактическая инфляция может оказаться ниже прогнозируемой.
Риски высокой ключевой ставки
Высокая ключевая ставка может не только ограничивать инвестиционную активность, но и выступать фактором, который способствует инфляции. Это происходит по нескольким причинам:
- Компании перекладывают расходы на обслуживание долгов на конечных потребителей, что увеличивает цены на товары и услуги.
- Сокращение инвестиций снижает предложение на рынке, что также может вызвать инфляционный рост цен в долгосрочной перспективе.
- Ограничение инвестиций в инновации: высокая стоимость капитала уменьшает интерес к разработкам и исследованиям.
- Стагнация или снижение производительности: без инвестиций в новые технологии и оборудование производственные процессы становятся менее эффективными, что увеличивает себестоимость продукции.
- Барьеры для новых участников рынка: высокие процентные ставки затрудняют доступ к финансированию, особенно для малого и среднего бизнеса.
Таким образом, высокая ключевая ставка оказывает комплексное воздействие на экономику, создавая как риски, так и возможности для инвесторов.
Загрузка...
