С начала второго квартала 2024 года Министерство финансов США планировало изменить стратегию размещения государственных облигаций, постепенно сокращая масштабные размещения краткосрочных векселей и переключаясь на более долгосрочные инструменты: ноты (2-10 лет), бонды (свыше 10 лет), инфляционные облигации TIPS и облигации с плавающим купоном FRN.
Целью было разместить 1,1 трлн долларов с апреля по сентябрь 2024 года, причем объем размещений по векселям планировался на нуле (погашение 300 млрд долларов во втором квартале и чистые размещения на 300 млрд в третьем).
Однако фактические данные с 1 апреля по 5 сентября 2024 года показали значительное отставание от этих планов: чистые размещения векселей составили 54 млрд долларов, нот — 422 млрд, бондов — 215 млрд, TIPS — 39 млрд и FRN — 25 млрд долларов. В сумме это почти 755 млрд долларов, что значительно ниже целевых показателей.
Планы по привлечению оставшихся 345 млрд долларов менее чем за месяц кажутся нереалистичными, особенно учитывая, что стратегии второго квартала потерпели неудачу, что привело к пересмотру целей на третий квартал до 974 млрд долларов.
На данный момент в третьем квартале Минфин планировал привлечь 740 млрд долларов, из которых уже удалось разместить около 600 млрд (векселя — 351 млрд, ноты — 173 млрд, бонды — 102 млрд, TIPS — 5 млрд, FRN — около 30 млрд с погашением).
Особенно остро ситуация ухудшилась в августе, когда спрос на долгосрочные инструменты резко упал: чистые размещения нот показали отрицательное значение — минус 7 млрд, бонды разместили всего на 34 млрд, а TIPS — на 1 млрд долларов. При этом векселей было размещено на 206 млрд, что существенно превышало запланированные объемы.
В чем причина такой неудачи? Очевидно, спрос на долгосрочные облигации значительно снизился. За пять месяцев чистые размещения облигаций (без учета векселей) составили лишь 514 млрд долларов, при запланированном уровне в 1,1 трлн. До конца сентября Минфин может привлечь еще около 100 млрд, но это — максимальная возможная цифра.
Реальные возможности Минфина по финансированию на данный момент ограничены примерно 0,6 трлн долларов за полугодие или до 1,2-1,3 трлн в год. Остальная сумма, необходимая для покрытия бюджета, придется на векселя, либо потребуется проведение жестких стресс-тестов финансовой системы. Для нормальной работы бюджета требуется минимум 2,2 трлн долларов в год.
Без учета влияния Федеральной резервной системы, Минфин может разместить до 0,3-0,5 трлн долларов в векселях ежегодно, что оставляет дефицит в размере не менее 0,6 трлн долларов в год — и это вызывает серьезные опасения.
Загрузка...
