На предстоящей неделе в Джексон Хоул будет обсуждаться вопрос о трансмиссии денежно-кредитной политики (ДКП), что актуально в контексте того, как американские компании справляются с процентной ставкой выше 5%. В этом случае полезно вспомнить о графике реальных ставок.
На текущий момент реальные ставки для бизнеса остаются практически на том же уровне, что и до пандемии: 5,4% для облигаций High Yield и 3,2% для облигаций с рейтингом BBB. Эти цифры трудно назвать признаком жесткой политики, особенно учитывая, что в них заложены риски. Американские компании не проявляли значительной активности в заимствованиях, поскольку они накопили значительные резервы за счет государственных стимулов и занимали дешевые средства в период пандемии. В результате, около 1/4 их долга сейчас приходится на облигации с более высокими ставками (>3%).
В отличие от бизнеса, ипотечный рынок действительно столкнулся с серьезным охлаждением. Для Министерства финансов США текущая ДКП может показаться жесткой, но это не влияет на его действия – Йеллен продолжает финансировать любые государственные расходы, что, в свою очередь, увеличивает доходы некоторых участников экономики. Важно отметить, что за последние два года ФРС напечатала около 200 миллиардов долларов, чтобы покрыть свои убытки, что приносит прибыль финансовому сектору.
С точки зрения сбережений, средние ставки по депозитам остаются ниже уровня инфляции, а норма сбережений в США близка к минимальной. Американцы сохраняют очень мало, и можно сказать, что трансмиссия высоких ставок на население остается слабой, поскольку они не ощущают их полного воздействия.
Еще одним важным фактором является доминирование государственного долга в экономике, доля которого в общем долге достигла 44,5% ВВП – это максимальный уровень с 1960 года.
С замедлением экономического роста и увеличением доходов, а также с исчерпанием накопленных резервов, воздействие текущих ставок, вероятно, будет усиливаться, причем с некоторой задержкой. Это может привести к дальнейшему ужесточению ДКП. Однако «бездонный» бюджет может смягчить эти эффекты. В любом случае, ужесточение политики сейчас транслируется в экономику значительно медленнее, чем ожидалось.
Загрузка...
