С момента начала стремительного роста фондового рынка США в ноябре 2023 года, общий чистый приток денежных средств от американских домохозяйств составил всего около 10 млрд долларов. Сюда входят чистые инвестиции со счетов частных лиц, взаимные фонды, ETF и закрытые хедж-фонды, обслуживающие частных клиентов, согласно данным ФРС из отчета Z1.
Что происходило в предыдущие годы?
Активная фаза покупки наблюдалась в период V-образного восстановления после пандемии с апреля 2020 года по март 2022 года, когда чистые вложения домохозяйств составили внушительные 2,4 трлн долларов. Этот всплеск активности полностью совпадает с данными американских брокеров, отмечавших высокий интерес клиентов в тот период, и подтверждается объемами торгов со стороны частных лиц.
Однако с апреля 2022 по июнь 2024 года ситуация изменилась – чистый денежный поток от домохозяйств, включая инвестиционные фонды, стал отрицательным и достиг минус 146 млрд долларов. Все эти средства переместились в фонды денежного рынка, облигации и на банковские депозиты.
Что произошло с ноября 2023 года?
После того как в ноябре 2023 года рынок акций достиг новых рекордов, денежный поток от домохозяйств приблизился к нулю. Иными словами, значительных покупок или продаж практически не было. Если рассмотреть более детально, средства от менее опытных инвесторов, владельцев небольших и средних счетов, были компенсированы продажами более опытных и крупных инвесторов. В то время как в 2020-2021 годах практически все участники рынка активно инвестировали, в настоящее время наблюдается более взвешенный подход.
Институциональные продажи и покупки
За последние девять месяцев чистые продажи со стороны страховых и пенсионных фондов значительно выросли и составили в среднем 56 млрд долларов за квартал, что привело к общему показателю в 167 млрд долларов. Для сравнения, в период с 2019 по 2023 год чистые продажи составляли в среднем 38 млрд долларов за квартал, что означает, что объем продаж увеличился в 1,5 раза, и эти фонды стали основными долгосрочными продавцами акций.
В то же время активность иностранных инвесторов также выросла, и чистые покупки достигли 180 млрд долларов за девять месяцев, что составляет около 60 млрд долларов за квартал. Хотя этот показатель в 4 раза выше, чем в период 2019-2023 годов, он все же остается в 2,5 раза ниже уровня покупок, наблюдавшегося с января 2020 по март 2021 года. То есть, активность нерезидентов выросла, но пока далека от пиковых значений.
Банки и дилеры за тот же девятимесячный период приобрели акции американских компаний на сумму 38 млрд долларов. Для сравнения, в период с 2019 по 2023 год их активность была практически нулевой.
Где же домохозяйства и корпоративные игроки?
Если рассматривать все институциональные группы, то общий денежный поток остается практически неизменным. Домохозяйства вместе с инвестиционными фондами больше не вносят значительного вклада, как это было в 2020-2021 годах, когда их инвестиции измерялись триллионами.
В результате, единственными покупателями, поддерживающими баланс на рынке, стали нерезиденты, банки и дилеры. Основные продавцы – страховые и пенсионные фонды – нарастили активность, но их продажи пока перекрываются покупками вышеупомянутых участников.
Какую роль играют корпоративные байбеки?
Основной чистый покупатель акций на рынке США – это корпорации, проводящие программы обратного выкупа акций (байбеков). Денежный поток от них является рекордным и сопоставим с уровнями 2018-2019 годов, однако следует учесть, что в те времена капитализация рынка была вдвое меньше текущей. За последние девять месяцев корпорации выкупили акции на сумму 590 млрд долларов, что является значительной цифрой, но в относительном выражении к общей рыночной капитализации этот показатель ниже, чем в 2018-2019 годах.
Заключение: В чем причина текущего ралли?
Несмотря на крупные корпоративные байбеки и заметный интерес со стороны нерезидентов и финансовых институтов, общий чистый приток средств в фондовый рынок США незначителен или даже отсутствует. Учитывая нынешнюю «нулевую» активность домохозяйств и относительно скромные по историческим меркам корпоративные инвестиции, это не объясняет беспрецедентный рост рынка в последние месяцы.
Иными словами, несмотря на рекордный рост рынка, денежные потоки, которые должны были бы его поддерживать, практически отсутствуют. О том, что действительно управляет этим рынком и какие механизмы стоят за его динамикой, следует поговорить в отдельных материалах. Однако очевидно одно: крупных притоков средств на рынок пока нет.
Загрузка...
